小米集团企业分析汇报人：赵宇航

要 点 总 结

Ø 全球知名的消费电子及智能制造公司。小米公司是一家以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的消费电子及智能制造公司，创始人是雷军，小米的使命是，始终坚持做“感动人心、价格厚道”的好产品，让全球每个人都能享受科技带来的美好生活。公司发展阶段可分为“高速发展、陷入低谷、触底反弹”三个阶段

Ø 为消费者提供智能电子产品与互联网服务，智能手机销售是主要收入，已售存货成本是主要成本。通过线上与线下结合、直销与分销结合的方式为消费者提供智能电子产品与互联网服务，公司的收入来源于智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务三个部门及其他，其中智能手机销售是主要收入来源，约占60%。公司的成本结构包含已售存货成本、存货减值拨备、许可费、向游戏开发商及视频供应商支付的内容费、云服务、带宽及服务器托管费、保修开支及其他，其中 已售存货成本占比最高，接近90%

Ø 智能手机行业渗透率中等，未来有一定的增长空间，公司是龙头之一。全球智能手机行业的出货量略有下滑。全球智能手机出货量从2015年的1437.6百万下滑至2020年的1292.2百万，CAGR为-2.11%。预计2020-2025年的CAGR=3.5%，2025年全球智能手机行业的出货量将达15.2亿。公司在全球与中国市场占有率均为第四，印度市场稳居第一。处于智能手机领域的第一集团，领先地位相对稳固，但第一集团内部竞争激烈Ø 消费级IoT行业发展速度快，增长空间广阔。中国消费版IoT硬件销售额从2015年的715亿美元升至2017年的1188亿美元，GAGR=27.7%，预计2017-2022年GAGR=25.4%，2022年将达3118亿美元，其中智能家居设备的销售额占比较高，15-17年智能家居设备的销售额超过80%，此外，行业内不断拓展新业务渠道，市场空间广阔。公司暂居领先地位，IoT产品种类繁多且价格大众化。但CR5=5.8%，市场集中度低，竞争激烈，优势不明显

Ø 业务持续增长，业绩良好，经营水平较强。公司2019年实现营业收入2058.39亿元，毛利285.54亿元；2020年实现营业收入2458.66亿元，同比增长19.4%，毛利367.52亿元，同比增长28.7%；2021年截止至9月，已实现营业收入2427.34亿元，同比增长38.4%，毛利436.02亿元，同比增长71.5%，与苹果公司相比，公司的销售净利润低，资产周转率高，资产负债率更合理，经营水平较强

小米——全球知名的消费电子及智能制造公司

• 小米公司是一家以智能手机、智能硬件和 IoT 平台

为核心的消费电子及智能制造公司。创业仅7年时间，

小米的年收入就突破了千亿元人民币。截止2018年，

小米的业务遍及全球80多个国家和地区。目前，小

米是全球第四大智能手机制造商

• 小米的使命是，始终坚持做“感动人心、价格厚道”

的好产品，让全球每个人都能享受科技带来的美好

生活

创始人、董事长兼CEO

公司成立，推

出米聊、MIUI、

小米手机三款

产品

单季度国内智

能手机份额大

涨进入前三；

推出小米盒子、

活塞耳机；完

成新一轮融资，

成为中国第四

大互联网公司

收购设计公司

RIGO Design；

小米商城正式

登陆欧美；产

品研发与质量

出现问题，销

量严重下滑

首款自主研发芯

片澎湃S1发布 ；

小米成为全球最

大智能硬件IoT

平台；第二季度

销量重返世界前

五；国际化突飞

猛进

小米集团在香港

主板上市；AIoT

平台全面开放升

级；小米集团新

设集团组织部和

集团参谋部；

2018 年出货量

突破一亿台

启动「手机+AIoT」双引擎战略！5

年100亿All in

AIoT；进入日本市场；智能手机市场份额8%，全球第四；5G手机出货量全球第四战略投资车联网企业上海博泰；继续加大技术研发投入，预计将超过100亿元雷军全面负责本集团策略、公司文化及关键产品，并监管高级管理团队雷军有超过10年的公司管理及创业经验。1998年至2007年12月担任金山软件有限公司首席执行官。2000年创办卓越网。同时，雷军曾作为天使投资人，投资了YY、UC等多家创新型企业。2010年创办小米公司。雷军于1991年7月取得武汉大学计算机科学学士学位资料来源：小米官网

为消费者提供智能电子产品与互联网服务

上图展示公司主要业务种类及消费者需求

• 通过线上与线下结合、直销与分销结合的方式为消费者提供智能电子产品与互联网服务1. 在线直销、线下直销、新零售分销等方式结合给予消费者多种消费途径2. 电子产品的多样性给予了消费者多种购买选择

3. 互谅网服务使消费者有良好的消费体验

资料来源：招股说明书

智能手机销售是主要收入，已售存货成本是主要成本

Ø 公司有三个营业分部（智能手机、IoT与生活消费产品和互联网服务及其他）

① 智能手机分部的收入来自智能手机销售

② IoT与生活消费产品分部的收入主要包括

a) 本集团的其他自家产品，包括智能电视、笔记本电脑、人工智能音响及智能路由器

b) 本集团生态链产品，包括部分IoT及其他智能硬件产品及部分生活消费产品收入

③ 互联网服务分部的收入来自广告服务及网络游戏与金融科技业务等互联网增值业务

④ 其他分部收入主要来自本集团产品硬件维修服务及物料销售

Ø 公司的成本结构为已售存货成本、存货减值拨备、许可费、向游戏开发商及视频供应商支付的内容费、云服务、带宽及服务器托管费、保修开支及其他Ø 已售存货成本占比最高，接近90%

下图展示公司收入来源与成本结构（单位：百万）

资料来源：2020年度报告招股说明书

智能手机领域龙头之一，与前三名差距逐步拉近

21.6%

20.6%

17.6%

14.6% 13.9%

15.9%9.2%

11.4%8.0% 8.6%29.8%

28.7%0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

2019 2020

全球智能手机市场占有率三星 华为 苹果 小米 vivo 其他38.4% 38.3%

18.1% 17.1% 17.7% 17.4%10.9%

12.0%8.9%

11.1%6.5%

3.5%0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

2019 2020

中国智能手机市场占有率华为 vivo OPPO 小米 苹果 其他28.6%

27%

20.3% 20%

15.6%

18%

10.7% 10.6% 11%

13%

14.2%

11%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

2019 2020

印度智能手机市场占有率

小米 三星 vivo OPPO realme 其他

全球市场占有率较高，印度市场稳居第一。根据IDC数据，

全球智能手机市场占有率以及中国智能手机市场占有率均

排名第四，并与前三名的差距逐步拉近。印度智能手机市

场占有率稳居第一

智能手机领域集中度较高。2020年全球智能手机市场

CR5=71.3，中国智能手机市场CR5=96.5，印度智能手机市

场CR5=89%，且三大市场的CR5与2019年相比均有提升，

因此市场集中度处于上升状态。小米处于智能手机领域的

第一集团，领先地位相对稳固，但第一集团内部竞争激烈

资料来源：IDC

消费级IoT行业发展速度快，增长空间广阔

71.5

89.3

118.8

191.8

191.8

232.3

271.9

311.8

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

350.0

2015 2016 2017 2018（预测） 2019（预测） 2020（预测） 2021（预测）2022（预测）中国消费版IoT硬件销售额（单位：10亿美元）

智能家居设备 穿戴式设备 其他

消费版IoT行业发展速度快。中国消费版IoT硬件销售额从2015年的715亿美元升至2017年的1188亿美元，GAGR=27.7%2022年销售额将高达3118亿。根据艾瑞咨询预测，2017-2022年GAGR=25.4%，2022年将达3118亿美元。智能家居设备的销售额占比较高。根据15-17年数据，智能家居设备的销售额超过80%

市场空间广阔。根据15-17年数据以及18-22年预测数据，其他方面的销售额占比不断上升，意味着行业内将不断拓展新的业务渠道，由此可知，该行业正处于高速发展时期，市场空间广阔

资料来源：艾瑞咨询

消费级IoT暂居全球领先

IoT平台全球领先。根据艾瑞咨询，截止2018年3月31日，

按已连接设备（不包括智能手机及笔记本电脑）的数量计

算，小米为全球领先的IoT平台，占据1.9%市场份额，暂居

领先地位

IoT产品种类繁多且价格大众化。根据艾瑞咨询，小米的IoT

产品可通过米家app进行无缝集成及统一控制。其他IoT供

应商倾向集中推出垂直领域内的单一产品或产品售价较高

IoT市场集中度低，竞争激烈。由下图数据可知CR5=5.8%，

市场集中度低，竞争格局激烈

1.9%

1.2%

1.0%

0.9%0.8%0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1.6%

1.8%

2.0%

小米 亚马逊 苹果 谷歌三星2018年第一季度按已连接设备数量计算的消费级IoT市场份额资料来源：艾瑞咨询智能电视

人工智能音

箱

路由器 滑板车 穿戴式设备 空气净化器

感应加热电

饭煲

扫地机器人 智能相机净水器成本总额小米型城 小米电视 小米AI音箱 小米路由器

米家电动滑

板车

小米手环

小米米家空

气净化器

米家压力IH

电饭煲

米家扫地机

器人

米家智能摄像机小米净水器1185-2990价格（美元） 138-1492 26-46 15-107 308 23 108-231 62-154 260 15-62 230-307

系统 统一由米家控制

竞争对手型

城

Samsung UA

Series

Sonos One

TP-Link DR

Series

INMOTION V

Series

Apple Watch

Honeywell

KJ Series

Panasonic

SR Serries

iRobot

Roomba

Series

Ezviz Smart

Camera

Philips

WP4170

3200-7864价格（美元） 446-3333 279 13-230 508 249 325-833 156-586 741-1304 22-81 461

系统

Samsung

Smarthings

Amazon

Alexa

TP-Link

Mobile APP

INMOTION

Mobile APP

Watch OS 4 JD Smart

Panasonic

Smart

iRobot Ezviz Cloud

Ali Smart

Cloud

1220.95

1521.91 1584.05

87.91 132.41 197.437.20%

8.7%

12.5%0.00%5.00%10.00%15.00%0

500

1000

1500

2000

2019 2020 2021年9月智能手机收入 毛利毛利率198.42

237.55

209.42

128.38 146.33 153.6664.70% 61.6%

73.4%50.00%60.00%70.00%80.00%0

100

200

300

2019 2020 2021年9月互联网服务收入 毛利毛利率智能手机和IoT毛利率上升，互联网服务毛利率高且回升

620.88

674.11

599.14

69.54 86.29 78.2111.20%

12.8%

13.1%10.00%11.00%12.00%13.00%14.00%0

500

1000

2019 2020 2021年9月IoT与生活消费产品收入 毛利毛利率智能手机

收入和毛利保持增长。收入方面，智能手机业务2019年实现1220.95亿元、2020年实现1521.91亿元，

同比增长24.6%，2021年截止至9月，实现197.43亿元，同比增长44.6%。毛利方面，2019年实现87.91

亿元，2020年实现132.41亿元，同比增长50.6%，2021年截止至9月实现197.43亿元，同比增长126.1%

毛利率增长速度提升。智能手机业务2019年毛利率为7.3%，2020年毛利率为8.7%，2021截止至9月，

毛利率为12.5%

IoT与生活消费产品

收入和毛利保持增长。收入方面，IoT与生活消费产品2019年实现620.88亿元，2020年实现674.11亿

元，同比增长8.6%，2021年截止至9月实现599.14，同比增长29.2%。毛利方面，2019年实现69.54亿

元，2020年实现86.29亿元，同比增长24.1%，2021年截止至9月实现599.14亿元，同比增长29.1%

毛利率增长速度放缓。IoT与生活消费产品业务2019年毛利率为11.2%，2020年毛利率为12.8%，2021

截止至9月，毛利率为13.1%

互联网服务

收入和毛利保持增长。收入方面，IoT与生活消费产品2019年实现198.42亿元，2020年实现237.55亿

元，同比增长19.7%，2021年截止至9月实现209.42，同比增长19.1%。毛利方面，2019年实现128.38

亿元，2020年实现146.33亿元，同比增长14.0%，2021年截止至9月实现153.66亿元，同比增长47.5%

毛利率回升。互联网服务2019年毛利率为64.7%，2020年毛利率为61.6%，2021截止至9月，毛利率为

73.4%，2020年毛利率下降是金融科技业务毛利率下降所致

其他

收入保持增长。收入方面，2019年实现18.14亿元，2020年实现25.09亿元，2021年截止至9月实现

34.73亿元，收入增长主要由于部分IoT产品的安装服务收入的增长所致

毛利和毛利率转正。2019-2021年截止至9月，毛利分别为-0.03亿元、2.98亿元、6.72亿元，毛利率分

别为-0.1%、11.9%、19.3%

18.14

25.09

34.73

-0.03

2.98

6.72-0.1%

11.9%

19.3%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%-20

0

20

40

2019 2020 2021年9月其他收入 毛利毛利率资料来源：2020年度报告，2021第三季度报告

销售净利率差距明显，经营水平较强

资料来源：5.6% 5.3%

7.2%26.2% 26.9%

32.7%0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

2019 2020 2021年9月销售净利率小米 苹果125.2%

112.4%

86.6% 88.1% 89.6%70.1%0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

120.0%

140.0%

2019 2020 2021年9月资产周转率小米 苹果55.5% 51.1% 52.9%73.7%

81.3% 82.0%0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

2019 2020 2021年9月资产负债率小米 苹果销售净利率

与苹果公司相比，公司的销售净利润低。公司2019年、2020年、2021年截

止至9月的销售净利率分别为5.6%、5.3%、7.2%，相较而言，苹果公司2019

年、2020年、2021年截止至9月的销售净利率分别为2.2%、26.9%、32.7%，

与苹果公司相比，公司的销售净利率低。资产周转率

与苹果公司相比，公司的资产周转率高。公司2019年、2020年、2021年截

止至9月的资产周转率分别为125.2%、112.4%、89.6%，相较而言，苹果公

司2019年、2020年、2021年截止至9月的资产周转率分别为86.6%、88.1%、

70.1%，与苹果公司相比，公司的资产周转率高。资产负债率

与苹果公司相比，公司的资产负债率更合理。公司2019年、2020年、2021

年截止至9月的资产负债率分别为55.5%、51.1%、52.9%，相较而言，苹果

公司2019年、2020年、2021年截止至9月的销售净利率分别为73.7%、81.3%、

82.0%，与苹果公司相比，公司的销售净利率低。

资料来源：2020年度报告，2021第三季度报告，SEC