ISSUE.08

2022.05

P04

养老投资，选什么基金合适？

P41

无畏逆行，守“沪”一线

——上银基金战疫纪实

01

目 录

CONTENTS

02

04

11

16

20

25

28

32

36

38

41

46

PREFACE | 卷首语

风物长宜放眼量 做理性的乐观主义者

VISION OF SHANGYIN | 银天下

上银基金吴伟、王振雄：养老投资，选什么基金合适？

上银基金高永、陈博：想要遇“震”不慌，这件事需未雨绸缪！

MARKET OBSERVATION | 市场观察

宏观视野：二季度债市展望

上银基金赵治烨、陈博：稳增长指引下的投资策略一览

上银基金蔡唯峰：二季度固收资产投资策略分析

上银基金葛沁沁：控久期防回撤，短债基金配置正当时

如何看待本轮新能源汽车革命？

细话光伏产业特点与投资机会

OPPORTUNITY | 机遇

震荡行情里的这碗“心得鸡汤”，你看要不要喝？

TEAM AND LIFE | 上银基金之家

无畏逆行，守“沪”一线——上银基金战疫纪实

疫情之下，一份来自公募基金的值守日记

02

BOSC ASSET

PREFACE

卷首语

2022 年将近过半，一切都似乎不如想象

中那么容易。

俄乌冲突爆发，国内疫情反复，美联储

20多年来最大幅度加息……过去的几个月里，

我们的身心经历了多轮辗转。受多重因素影

响，A 股市场持续震荡，国内经济下行压力加

大，投资者情绪一度陷入低谷。

站在市场的艰难时刻，公募基金作为重

要的机构投资者 , 我们怎么看？面临的是挑战

还是机遇？

每临大事有静气。自律和理性是投资者

应当坚持的可贵品质。在目前的市场环境下，

即使市场非理性的时刻和程度超出了许多人

的想象，但恐惧不应占据我们的心头。克服

人性弱点，有一个好方法——用以史为鉴的

长期视角看问题。

我们总是容易夸大短期因素而忽视了长

期因素，历史告诉我们，经济周期和资本市

场具有内在的纠错机制，均值回归的规律就

像地心引力一样难以撼动。站在当下，我们

或许可以看得更长远。

从方法论上来讲，在历史上的大多数时

间里，股债两类资产呈现出一定的跷跷板效

应，二者同涨同跌的情况相对较少。因此，

如果投资者同时对这两类资产做合理配置，

可以起到很好的风险对冲作用。在此背景下，

股债兼备的“固收 +”产品正迎来配置窗口期。

想做到从容减“震”，资产合理配置这件事需

要未雨绸缪！本期基金经理说栏目将带来上

银基金“固收 +”明星产品上银丰益混合的产

品答疑，值得您的关注。除此之外，本期投

教栏目还精心奉上了应对震荡市的投资心法，

相信也能如及时雨般帮到您！

文 | 《上银财智》编委会

02

BOSC ASSET

风物长宜放眼量 做理性的乐观主义者

03

市场的持续震荡叠加突如其来的疫情封

控政策，如何保障基金投资的平稳运行，成

为投资者们格外关心的问题。在此背景下，

公募基金采取了哪些措施来兑现“持有人利

益至上”的责任与承诺？连续值守在公司的

这群“把公司变成了家”的逆行者如何度过

这段特殊的日子？本期上银之家栏目将带您

走进值守现场，了解上银基金人一线守“沪”

的温暖瞬间。

稳增长是今年的头等大事，而新基建是

政策的重要抓手，这将为长期高质量发展奠定

基础。围绕稳增长主题做投资，哪些板块的

机会值得关注？消费板块从去年下半年开始

疲软，投资者信心欠缺，疫情影响下还能维

持乐观吗？本期向上解读栏目将对话两位权

益干将，为您带来稳增长指引下的投资策略，

干货满满，不容错过。

如果说 20 年前中国的新基建是铁路、公

路、桥梁和机场，那么未来 20 年支撑中国经

济社会发展的新基建中一定包含了新能源革

命在内的科技创新领域基础设施。在本期市

场观察栏目中，权益投研团队将深度解读新

能源产业链的投资逻辑，为您探寻产业趋势

发展变化中的潜在投资机会。

放眼全球，中国经济正处于上升期，有

望成为世界和平与繁荣发展的中流砥柱。中

国经济潜力大、空间广阔，正在推动的新一

轮改革开放和高质量发展将奠定长期繁荣发

展的基石。时代大势成就伟大的企业，我们

有理由相信未来好的投资机会离不开中国。

悲观者正确，乐观者前行。当下，我们

需要保有堪比黄金的信心，在逆市中坚守，

静待价值的回归。上银基金愿同您一起与时

俱进，携手前行，乘时代东风，共赴美好未来！

03

放眼全球，中国经济正处于上升期，有望成为世界和平与繁荣发展的中流砥柱。中国经

济潜力大、空间广阔，正在推动的新一轮改革开放和高质量发展将奠定长期繁荣发展的

基石。时代大势成就伟大的企业，我们有理由相信未来好的投资机会离不开中国。

04

BOSC ASSET

养老为什么需要提早规划？

有人说，退休后没有置业需求和通勤费

用，孩子也长大了可以自力更生，虽然退休

后收入减少了，但支出也相应降低了，所以

不需要提前准备养老。真的是这样吗？让我

们来看下面这张经典的人生收支曲线图，又

称人生草帽图。

如果把人生分为三个阶段：第一阶段为

教育期，此时年少无忧，在父母的庇佑下成

基金经理说

VISION OF SHANGYIN

银天下

文 | 资产配置部

长；第二阶段为奋斗期，此时已经开始工作，

挣钱打拼；第三阶段为养老期，收入减少，

医疗费用支出增加。在第一、第三阶段，我

们没有足够的能力来提升收入，因此，需要

尽可能在第二阶段努力获得财富的增值，除

了努力工作、认真生活之外，还可通过投资

增厚收益，为以后的养老生活品质打下坚实

的基础。这就是我们为什么要提前规划养老

的重要原因！

上银基金吴伟、王振雄：

养老投资，选什么基金合适？

一文读懂养老目标基金

收入线

支出线

0岁 22岁 60岁 终生

教育期 奋斗期

盈余

养老期

05

数据来源：人力资源和社会保障部，截至 2019 年 12 月 31 日。

注：养老金替代率，是指劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率。国际劳工组织 1994 年

发布的《社会保障最低标准公约》指出：55% 是养老金替代率的警戒线，养老金替代率低于 55%，退休生活水平将

会严重下降。而结合国际经验来看，退休人员的养老金替代率超过 70% 时，退休人员才能维持退休前的生活水平。

4 月 21 日国务院办公厅印发《关于

推动个人养老金发展的意见》，对个

人养老投资将有何影响？

数 据 显 示， 我 国 养 老 金 替 代 率 已 由

1997 年的 76.4% 降至 2019 年的 40%（55%

是养老金替代率警戒线）注，我国大部分人

只有社保，并没有企业年金，为了保证退休

后的生活水平，只能自己规划养老金。而要

解决养老金替代率低、养老金缺口的问题，

第三支柱将在未来需要发挥重要作用，目前

仍处于探索阶段。

4 月 21 日，国务院办公厅印发《关于

推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意

见》），个人养老金制度将落地，意味着我

国养老体系的短板——第三支柱的发展将得

到有效补足。《意见》指出，个人养老金由

个人自愿参加、采取市场化运营方式，每人

每年缴纳个人养老金的上限为 12000 元，享

受税收优惠政策，其账户资金用于购买符合

规定的银行理财、商业养老保险、公募基金

等金融产品。

作为养老金第三支柱建设的重要参与

者，公募基金具备公开透明、投资灵活、严

格筛选、双重专业管理、基金独特投资机会

等诸多优势，有望成为养老投资的品质之选。

以美国为例，截至 2017 年底，在美国 28.2

万亿美元的私人养老金储备中，个人退休账

1997-2019年养老金替代率走势图

06

BOSC ASSET

VISION OF SHANGYIN

银天下

户（IRA，Individual Retirement Account）

占 9.2 万亿美元，在 9.2 万亿美元的 IRA 资

产中，公募基金最受 IRA 欢迎，基金版 IRA

占 47％（数据来源：《中国劳动保障报》理

论版 2018 年 8 月 28 日）。可见，公募基金

在个人养老金这片蓝海大有可为。而公募基

金参与养老投资的主要方式之一，即养老目

标基金。

养老投资选择普通基金行不行？普通

基金和养老目标基金有何不同？

这个问题的答案需要拆解为三个层面：

首先，作为普通投资者，面对海量基金

常常无从下手。

以 2021 年为例，全市场公募基金超过

9000 只（Wind，截至 2021.12.31），基金

种类繁多，基金表现也存在较大差异。海量

基金让选择基金变成了一件困难的事。普通

投资者如果不能准确把握各类基金的风险收

益特征，不了解基金经理的能力圈，不考虑

自身的风险偏好，那么基金投资就很难取得

理想的效果。

其次，FOF 相较于普通基金更适合普通

投资者。

采用 FOF 形式投资一揽子基金的优点有

两个：第一，通过二次分散风险、二次平滑

波动来改善预期风险与预期收益状况；第二，

FOF 可以作为长期收益和风险都较为合理的

投资工具使用，大幅降低投资的门槛和难度，

提升投资性价比。

再次，养老目标基金与养老投资需求的

匹配度较高。

养老目标基金以追求养老资产的长期稳

健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用

成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波

动风险。①法规规定养老目标基金主要采用

基金中基金（FOF）形式运作；②养老目标

基金最短持有期不短于 1 年，更注重长期投

资；③对基金管理人、基金经理、子基金要

求更高。比如基金经理需具备 5 年以上金融

行业从事证券投资、证券研究分析、证券投

资基金研究评价或分析经验，其中至少 2 年

为证券投资经验或具备 5 年以上养老金或保

险资金资产配置经验。

养老目标基金以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成

熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险。

07

养老目标基金的类型有哪些？

养老目标基金分为目标日期策略、目标风险策略两类。

普通基金

风险一次分散

普通

风险二次分散 VS 养老目标

VS 追求长期合理增值

主要是资产导向，投资某类资产，

如股票基金主要投资股票，债券

基金主要投资债券。

相比一般基金，为客户导向，投

资多只基金，把大类资产配置和

选基服务产品化，为投资者提供

一站式解决方案。

投资目的可以多样；要求较养老目

标 FOF 低；按照开放式基金运作。

相比普通 FOF，更突出养老特色；

对基金管理人、基金经理、子基

金要求更严格；

有一定的封闭期，更倡导长期投

资；要求风险管理更专业。

目标日期策略

随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。其中，权益

类资产包括股票、股票型基金和混合型基金。意味着投资者需要根据自身年龄、相应退休日、收入水平等因

素选择养老目标基金进行投资，无需考虑复杂的投资问题，也无需进行繁琐的操作。

目标风险策略

根据特定的风险偏好来设定权益类资产、非权益类资产的恒定配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风

险（如波动率），并采取有效措施控制基金组合风险。分为三类风险等级：稳健型、平衡型、积极型，投资

者可根据自身风险承受能力选择适合的类型。

08

BOSC ASSET

VISION OF SHANGYIN

银天下

数据来源：Wind，2019.4.1-2022.4.1，指数过往业绩

并不预示其未来表现，也不代表本基金的未来表现，平

衡混合型 FOF 过往业绩无法代表本类基金中具体产品

的表现，投资需谨慎。平衡混合型 FOF 基金分类标准

基于 Wind，指不属于目标日期型 FOF 基金，且高风险

资产投资上限 <75%、下限 >=25%，且下限 <50%、上

限 >50% 的混合型 FOF 基金，混合型 FOF 基金分类标

准为：投资于股票型基金份额、债券型基金份额、货币

市场基金份额以及其他基金份额，且不符合股票型基金

中基金、债券型基金中基金、货币型基金中基金等相关

要求的 FOF 基金。全市场基金为 2022 年 4 月 1 日之前

成立的公募基金，全市场基金数量（只含主代码）共计

10288 只。

上银恒享平衡养老目标三年持有混合

发起式（FOF）是一只怎样的产品？

作为一只服务于养老投资需求的基金，

本基金定位为平衡型的目标风险策略基金，

根据特定的风险偏好设定权益类和固定收益

类资产的比例，其权益类资产（股票、股票

型基金和满足条件的混合型基金）占基金资

产的比例为 40%-55%。

注：本基金权益类资产（包括股票、股票型基金和满

足条件的混合型基金）的目标配置比例为基金资产的

50%，上述权益类资产配置比例可在向上 5%、向下

10% 的范围内调整，即权益类资产占基金资产的比例在

40%-55% 之间。具体资产配置比例详见基金合同。

平衡混合型 FOF 的市场表现如何？

FOF 具有平滑波动的特点，通过二次平

滑波动，提升投资者的持基体验。数据显示，

平衡混合型 FOF 近 6 个月、近 1 年、近 3 年

的平均年化波动率均低于全市场基金的平均

年化波动率。

从收益情况来看，截至 2022.4.1，成立

满一年的平衡混合型 FOF，成立以来总回报

全部为正。平衡≠平庸，波动较低 + 总回报

为正，平衡混合型 FOF 攻守兼备的属性突出。

数据来源：Wind，截至 2022.4.1。分类基于 Wind，成

立满一年指 2021.4.1 前成立。指数过往业绩并不预示

其未来表现，也不代表本基金的未来表现，平衡混合型

FOF 过往业绩无法代表本类基金中具体产品的表现，投

资需谨慎。

09

拟任基金经理是谁？

本基金由吴伟先生、王振雄先生共同管

理。

拟任基金经理吴伟，现任上银基金资产

配置部副总监，浙江大学物理学博士，拥有

11 年证券行业从业经验，其中 9 年保险资金

投资管理经验，具备优秀绝对收益意识、分

散化投资风格及大类资产配置经验。

拟任基金经理王振雄，复旦大学经济学

博士，拥有 8 年证券行业从业经验，其中 4

年以上投资经验，具有丰富的委托投资、基

注：具体投资策略、投资比例详见基金合同。

吴

伟

王

振

雄

拟

任

基

金

经

理

上

银

基

金

资

产

配

置

部

副

总

监

拟

任

基

金

经

理

金管理人筛选评价经验。

二人同时也是上银基金首只稳健型养老

目标 FOF——上银恒泰稳健养老目标一年持

有混合发起式（FOF）的共同掌舵人。

本基金将采用怎样的投资策略？

本基金将采用定量和定性结合的方法，

通过纪律性资产配置和择优选取基金，在运

用风险预算模型控制投资组合整体风险的前

提下，力争实现基金资产的长期合理增值。

10

BOSC ASSET

VISION OF SHANGYIN

银天下

注：吴伟，2010-2011 年，任平安资产管理有限责任公司量化研究员；2011-2015 年，任信泰人寿保险股份有限公司资产管理中心配

置室负责人（2012 年 1 月起担任配置经理开始投资）；2015-2020 年，任中国太平洋人寿保险股份有限公司账户管理高级经理等职；

2020 年 7 月加入上银基金，2021 年 9 月起担任基金经理。现任资产配置部副总监。

王振雄，2014-2017 年，任光大证券理财经理（2015 年 6 月至 2017 年 1 月管理专户投资）；2017-2020 年，任中国太平洋人寿保险

股份有限公司账户经理等职（2017 年 3 月至 2019 年 6 月担任委托投资经理）；2020 年 8 月加入上银基金，2021 年 9 月起担任基金

经理。

本基金为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅

读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

本基金为何设置三年持有期？

本基金每份基金份额的最短持有期限为

三年，在其最短持有期到期日（含该日）起，

基金份额持有人方可就该基金份额提出赎回

申请。

更匹配养老需求：养老投资有它的特性，

投资期限长，对短期流动性要求不高，适合

通过长期投资力争获取更高的收益空间，并

减少因短期市场波动带来的风险。

更佳的投资体验：避免短期追涨杀跌导

致的“基金赚钱基民不赚钱”现象，力争实

现基民和基金双向受益，让基金收益率真正

转化为基民回报率。

更良好的运作环境：帮助基金经理更好

地安排投资节奏，用更长期的视角优化组合

配置，减少仓位的被动调整，争取更好的净

值表现。

11

上银基金高永、陈博：

想要遇“震”不慌，这件事需未雨绸缪！

震荡市投资心法大讲堂

1. 当前行情不断震荡，您对股债双市

是否看好？原因是什么？

高永：我们中长期对股债双市的看法是

比较乐观的。

第一，从长期来看，人口红利效果减弱

后，经济的长期增速或将不断下行，无风险

利率也将持续下行，这将利于债券资产及股

票估值的提升。

基金经理说

文 | 固定收益部 & 权益投研部

高

永

陈

博

基

金

经

理

基

金

经

理

固

收

投

资

副

总

监

16 年证券行业从业经历，其中 10 年以上

投资经验

债券交易、大类资产配置经验丰富，市场

敏锐度高、投资风格不漂移

5 年以上证券行业从业经验，其中 2 年以

上投资经验

美国乔治华盛顿大学统计学硕士

擅长利用数据分析发掘企业核心竞争力，

提炼商业模式核心逻辑，计算企业内在价

值，从而精选个股

第二，资本市场面临一些新机遇，比如

房住不炒、理财新规、非标转标、保险资金

增加权益投资等，都将有利于资本市场的中

长期健康发展。

第三，人民币的国际地位不断提升，无

论是债券还是股票，人民币资产吸引力不断

增强，大家可以看到，北上资金过去几年的

资金量逐年提升。

12

BOSC ASSET

VISION OF SHANGYIN

银天下

第四，央行货币政策还是相对宽松。只

要有纸币存在，无论是美国还是中国，都还

是倾向于超发一些货币，这样就会带来一些

潜在的适度的通货膨胀。通货膨胀不是完全

不好，它对于我们经济的发展有一定的正面

意义，前提是通胀要维持在一个较低的水平。

代表核心竞争力的优质企业会得到更高的溢

价补偿。

2. 您认为今年大概率还是震荡市吗 ?

这样的市场适合什么样的投资策略？

高永：从历史上大多数时间来看，股、

债资产呈现一定的跷跷板效应，二者同涨同

跌的情况较少。因此，投资者同时对这两类

资产做一些合理比例的配置，可以起到很好

的风险对冲作用。

固收 + 类产品以固收类资产打底，通过

少量风险资产的敞口去力争获得较高的预期

收益（同时风险也将提高），这样的股债组

合或许能在震荡市给投资者带来更好的投资

体验。

3. 您和陈博共同管理的固收 +产品——

上银丰益混合型证券投资基金的过往业绩和

风险控制水平如何？

高永：上银丰益混合是一只偏债混合型

基金，它的股票资产占比是 0%-30%，其余

是固定收益资产打底。

以上上银丰益混合业绩数据、同期业绩比较基准数据来源于基金定期报告，沪深 300 收益率、最大回撤、年化波动率、Sharpe（年化）

数据均来源于 Wind，2021.4.28-2022.3.31。同类基金为开放式基金 - 偏债混合型基金，分类基于 wind。Sharpe 计算公式为投资组合

预期收益率 - 无风险收益率 / 投资组合标准差，年化 Sharpe 计算周期为周，无风险收益率为一年定存利率（税前）。Sharpe 值越高，

投资组合性价比越佳。以上最大回撤、年化波动率、 Sharpe（年化）仅为过往历史数据分析，并不代表本基金未来表现。

上银丰益混合成立于 2021 年 4 月 28 日，其业绩比较基准为中债综合全价指数收益率 ×80%+ 沪深 300 指数收益率 ×20%，A 类份

额 2021 年业绩 / 业绩比较基准收益率为 4.07%/0.94%，C 类份额 2021 年业绩 / 业绩比较基准收益率为 3.78%/0.94%，成立以来至

2022 年 3 月 31 日业绩 / 业绩比较基准收益率为 2.91%/-2.01%，现任基金经理任职情况：高永 2021.4.28 至今，陈博 2021.4.28 至今。

以上数据来源于基金定期报告。

上银丰益混合A市场表现

（2021.4.28-2022.3.31）

13

4. 上银丰益混合作为一只固收 +产品，

有什么亮点？

高永：第一，这是一只开放式产品，方

便客户进行流动性的管理，方便申赎。

第二，我们注重对回撤的把控。本产品

从成立以来到 2022 年 3 月 31 日，A 类份额

最大回撤仅为 -1.49%，同期同类基金平均最

大回撤达 -14.19%（数据来源：wind）。在

实际管理的过程中，我们会更加主动积极地

根据市场情况来调整风险资产的仓位，时刻

把回撤控制放在第一位。

第三，本产品做的是分散化的资产配置。

在符合基金合同约定的情况下，可以投资货

币市场、利率债、信用债、可转债和股票资

产等各类资产。

债券的投资思路主要是波动要小，在固

收 + 产品中，因为加入了风险资产的配置，

那么债券资产一定要把收益的“底”打好。

我们关注短久期债券、高等级信用债券，它

们的流动性比较好，信用风险相对更低。转

债方面，经过前期调整，目前市场配置价值

逐步显现，一方面，关注绝对价格较低、性

价比较高的品种，在低估值顺周期的品种上

去挖掘，在“稳增长”的大环境下，关注一

些低估值的品种，比如银行、基建、电力等。

另一方面，也需要关注前期跌幅较大的新能

源、半导体等成长品种，他们能给组合带来

较好的弹性。

第四，我们积极把握大类资产的轮动，

主动管理组合风险资产的敞口暴露。根据股

票市场的行情，我们的仓位会择机调整，股

票风险资产的机会处于结构性行情当中，我

们会尽量把握结构性行情。

第五，本产品可以参与新股申购等。

14

BOSC ASSET

VISION OF SHANGYIN

银天下

5. 陈博，您负责上银丰益混合这只固

收 + 产品“+”的部分，您的投资策略如何？

陈博：我自己对权益投资的整体思路是

8 个字：合理增长，控制回撤。

上银丰益混合股票资产的配置结构有几

个特点：

第一，估值低。整个股票的平均 PE（市

盈率）等于 20 倍 PE，选择的个股下行空间

是比较有限的。

第二，均衡。申万一类共 29 个行业，

从本基金 2022 年第 1 季度报告看到，其股

票投资组合的行业权重中，制造业占基金资

产净值比例 5.60%，此外，金融业，电力、

热力、燃气及水生产和供应业，交通运输、

仓储和邮政业，房地产业，科学研究和技术

服务业也有一定占比。配置在头部行业的持

仓不会那么集中，整体上分布呈现均衡的特

点，我们以分散化来控制回撤，控制风险。

第三，我们选择的公司财务情况都比较

优秀。各项财务指标应该说都是在市场排名

靠前的，未来也会动态调整，保持组合有较

好的投资价值。

6. 震荡市对投资者有何投资建议？

陈博：当前市场比较震荡，很多时候大

盘一天就跌几个点，这种时候很多投资者很

慌乱，遇到这种情况，作为基金经理，我和

大家分享三条投资心得，希望对震荡市依然

坚持基金投资的朋友们有所帮助：

第一条，等待时机，全力出击。

美国一位著名的棒球运动员写了一本

书，叫《击球的艺术》，书中他说，只有当

球落在他“最佳”击球范围时，他才会挥棒，

这就是他成功的关键。 我们可以向他学习，

当优秀股票的价格落入估值合理的区间时，

我们就全力出击。但是，当股票价格很低的

时候，负面信息会围绕在我们的周围，市场

会干扰你，会让我们怀疑原先的判断。比如

2020 年 2 月份疫情刚刚爆发时，当时身边

我们只有不断地学习、思考、实践，提高对社会、经济和对人的认知，持续突破自我，

才能更好地看清世界的本来面目，投资才会成功。

15

注： 高永，2006-2011 年，历任中国外汇交易中心从事产品开发、风险管理和货币经纪工作人员；2011-2012 年，任深圳发展银行资

金交易中心债券自营交易员，从事银行自营债券和 IRS 利率衍生品交易；2012-2016 年，历任平安银行金融市场部理财债券投资经理、

资产管理事业部固收资深投资经理；2016 年 8 月加入上银基金，2016 年 12 月起担任基金经理。陈博，2016 年加入上银基金，历任

上银基金研究员、基金经理助理等职务，2020 年 2 月起担任基金经理。

截至 2022 年 3 月 31 日，除上银丰益混合外，高永目前无在管其他同类基金；陈博目前共在管 4 只其他同类基金，分别为：①上银

鑫达灵活配置混合成立于 2017 年 3 月 9 日，其业绩比较基准为中证 800 指数收益率 *50%+ 上证国债指数收益率 *50%，2017-2021

年业绩 / 业绩比较基准分别为 11.27%/5.58%、-20.95%/-11.93%、61.39%/18.70%、46.44%/14.95%、7.75%/2.07%，成立以来至

2022 年 3 月 31 日业绩 / 业绩比较基准为 94.00%/20.56%；②上银未来生活灵活配置混合成立于 2019 年 7 月 15 日，其业绩比较基

准为中证 800 指数收益率 ×50%+ 上证国债指数收益率 ×50%，A 类份额 2019-2021 年业绩 / 业绩比较基准分别为 6.50%/4.98%、

31.19%/20.68%、11.22%/2.07%，成立以来至 2022 年 3 月 31 日业绩 / 业绩比较基准为 17.90%/14.67%，C 类份额生效日期为 2022

年 1 月 17 日，截至 2022 年 3 月 31 日生效未满 6 个月，暂不展示业绩；③上银慧尚 6 个月持有期混合成立于 2021 年 12 月 9 日，其

业绩比较基准为中债综合全价指数收益率 ×85%+ 沪深 300 指数收益率 ×15%，上银价值增长 3 个月持有期混合成立于 2021 年 12

月 20 日，其业绩比较基准为沪深 300 指数收益率 ×50%+ 中证综合债指数收益率 ×50%，截至 2022 年 3 月 31 日该 2 只基金成立未

满 6 个月，暂不展示业绩。以上数据来源于基金定期报告。基金产品存在收益波动风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未

来业绩表现，也不构成基金业绩表现的保证。

专业的投资人士在那段时间全都买入了股票

或基金，而不从事金融行业的朋友大多数在

那段时间清仓了持有的股票或基金。这是一

个很有意思的反差，最终结果市场已经告诉

了投资者。这个事例告诉大家，等好公司出

现了好价格，投资者最需要的就是有勇气去

买入好的资产。

第二，克服人性的弱点。

凯恩斯说过，人性中有一种动物本能，

具有倾向于动作的冲动，而不愿无所事事。

所以，投资过程中会有一种投资多动症，趋

向于交易，交易过程中就会容易出现彼得林

奇说的“拔掉鲜花，浇灌杂草”，我们要尽

量避免。我看到很多投资人赚了 5%-10% 就

想卖掉换另一个股票，其实谁都会有这样的

冲动，这是人的本能，但如果我们已经找到

了最好的股票，它在未来 5 年至少能翻一倍，

那最好的策略就是持有不动，因为任何卖出

行为都有可能导致再也买不回来。

第三，不断提升认知能力。

著名经济学家赫伯特西蒙说过 , 我们仅

仅面对世界一个角，却尝试形成世界图景，

描绘的图景都不一样，常常错误百出。这段

话告诉我们，每个人究其一生都可能在盲人

摸象，我们凭借主观经验要全面认识客观外

在世界是相当难的一件事。

所以，我们只有不断地学习、思考、实

践，提高对社会、经济和对人的认知，持续

突破自我，才能更好地看清世界的本来面目，

投资才会成功。

16

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

| 宏观视野 |

二季度债市展望

文 | 固定收益部

3 月以来，疫情呈现点多、面广、频发

的特点，并在 4 月不断发酵，全国多地纷纷

加强管控。服务业率先受到冲击，随后部分

企业减产停产、出口订单减少，疫情对经济

的负面影响不断加大。

消费首当其冲。一是居民消费意愿下降。

根据央行 3 月对城镇储户的问卷调查，当前

选择“更多储蓄”的居民占比达到历史最高

值，而选择“更多消费”的居民占比则持续

处于低位。二是居民服务消费和非必需消费

减少。疫情冲击下居民的消费结构明显转变，

食品等必选消费品的同比增速抬升，而餐饮、

电影等娱乐服务的消费同比增速下滑明显。

三是居民的生活出行及旅行频次下降。疫情

期间各地加强管控和隔离措施，无论从地铁

客流、长途客运还是航空出行的数据来看，

居民出行频次都呈现大幅下降趋势。消费减

少的背后是服务业从业人员的大量流失，3

1 基本面：疫情对经济的扰动进一步加大

17

全年 GDP 增速 5.5% 目标不变，政策

预计加码。一季度经济增速 4.8%，明显落

后于全年目标，且二季度基数走高叠加疫情

冲击，完成目标的难度或将进一步加大。4

月 29 日的政治局会议仍强调“疫情要防住、

经济要稳住、发展要安全”，“要加大宏观

政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全

年经济社会发展预期目标，保持经济运行在

合理区间”。一方面，可以看出“动态清

零”防疫政策没有放松，另一方面，实现全

年 GDP 增速 5.5% 的目标也没有改变。因此

政策可能需要进一步加码以刺激经济加速恢

复，二季度稳增长政策将核心聚焦投资，地

产和基建则是关键。

财政政策：积极的财政政策将通过拉动

政府消费及基建投资支撑国内经济。3 月 29

日的国常会已明确强调“要抓紧下达剩余专

项债额度，向偿债能力强、项目多、储备足

2 宏观经济环境展望：二季度“稳增长”压力增大，政策或将加码

月全国城镇调查失业率已触及 5.8%（数据

来源：国家统计局）。

随着本轮疫情的持续和范围的扩大，工

业生产供应链和出货也开始受到影响。受本

轮疫情影响的上海和吉林，均在汽车和电子

产业链上占有举足轻重的地位。而汽车、电

子产业链供应链长、分工细，且定制化程度

高，牵一发而动全身，因疫情造成的减产、

停产将会导致全产业链的大面积交付延迟、

甚至停产。其他产业链较长、分工较细的行

业也可能遭受同样的困境。从 3 月的工业增

加值数据来看，除个别重工业行业生产加速

外，其它大部分行业减速明显，其中汽车、

设备制造、机械等行业受到疫情防控收紧、

物流受阻、供应链迟滞的影响，减速尤为明

显（数据来源：国家统计局）。

出口作为疫后经济增长的重要支撑，增

速回落的压力正在不断加大。从部分出口高

频数据来看，一方面，上海港作为中国最大

的集装箱外贸港口，在上海疫情管控期间，

轮船出港率下降近半，出货能力明显受损；

另一方面，越南、韩国的出口数据持续高景

气，国内外贸企业已经出现部分海外订单转

移现象。本轮疫情导致货运物流和供应链受

限、货轮出港减缓、企业生产不确定性加大，

这些因素均导致海外订单的流失，对二季度

出口数据或将形成拖累。

总体来看，目前国内消费疲弱、地产尚

在筑底阶段、基建仍在持续发力中，而本轮

疫情对制造业生产和出口带来的冲击，无疑

将加重国内经济增长压力。

18

BOSC ASSET

的地区倾斜。去年提前下达的额度在 5 月底

前发行完毕，今年下达的额度在 9 月底前发

行完毕”。可以看出，在稳增长压力不断增

大的情况下，今年地方专项债发行速度大幅

前置，相比去年将提前 2 个月完成全年的发

行任务。叠加去年底留存待使用的部分地方

专项债资金，今年可使用的专项债资金或将

达 5 万亿左右，预计后续将重点用于交通、

能源、生态环保、保障性安居工程等领域的

基础项目，以尽快形成实物工作量，拉动地

方经济和就业的增长。

货币政策：流动性将维持合理充裕格局，

资金面以稳为主。央行于 2022 年 4 月 25 日

下调金融机构存款准备金率 0.25 个点（不

含已执行 5% 存款准备金率的金融机构），

并对没有跨省经营的城商行和存款准备金率

高于 5% 的农商行，再额外降低 0.25 个点，

合计释放流动性 5300 亿元。虽然央行提到

有输入性的通胀压力和美联储加息的影响，

但最重要的目标显然仍是国内稳增长和降低

企业融资成本，因此货币宽松的基调短期内

不会逆转。二季度内，考虑到内外均衡，央

行或较难出台总量宽松的货币政策，仍将以

结构性货币政策工具为主，包括已存在的再

贴现、支小支农再贷款、碳减排支持工具，

以及正在创设过程中的科技创新再贷款、普

惠养老专项再贷款、物流业再贷款及民航专

项再贷款等。

MARKET OBSERVATION

市场观察

19

随着宽货币预期减弱、稳增长政策加码，

叠加海外货币政策加速紧缩，二季度债市波

动性预计加大，利率存在向上突破的风险。

一方面，在 4 月央行小幅降准后，二季度货

币政策再度降准、降息的可能性大幅下降；

另一方面，二季度面临的外部制约较强，中

美国债利差持续倒挂、人民币汇率贬值压力

加大、欧美货币政策可能加速收紧，均对央

行实施更宽松的货币政策形成制约。同时随

着疫情逐步得到控制，各部委、省市将加速

推出各类政策以加速恢复经济，债市关注焦

点将重新回到“宽信用”政策的效果上。因

此二季度债市波动性或将加大，10Y 国债收

益率可能突破目前的震荡区间。在操作上，

一是需确保投资组合的灵活性，增加高流动

性资产比重；二是以票息策略为主，通过信

用债挖掘超额收益机会；三是在风险可控的

前提下，可适当参与由基本面和政策预期差

带来的利率债波段机会。

3 债市：二季度债市波动或将加大，利率存在向上突破的风险

20

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

上银基金赵治烨、陈博：

稳增长指引下的投资策略一览

稳增长应该如何理解？

赵治烨：所谓的稳增长，就是稳经济增

长，即完成年初设定的 GDP 增长 5.5% 的预

期目标。

GDP 主要由消费、投资以及净出口三部

分组成，相对而言，净出口受到外部影响的

因素较多，占比较低，所以稳增长的相关政

文 | 权益投研部

赵

治

烨

陈

博

基

金

经

理

基

金

经

理

权

益

投

研

部

投

资

副

总

监

11 年证券行业从业经历，其中 7 年投资经历

北大微电子专业毕业，深耕消费、电子等

5 年 + 证券行业从业经验，其中 2 年 + 投

资经验；

美国乔治华盛顿大学统计学硕士，精研数

统，立足长期

策主要围绕着消费和投资两个维度发力。

过去的一个多月，国家积极出台了很多

政策，如适度超前开展基础设施投资，加大

力度推进政府债的发行和使用，各地方地产

政策的放松，以及进一步释放消费潜力促进

消费持续恢复等。后续政策的出台将会是这

些纲领文件的持续落地。

21

受疫情影响，虽然政策持续发力，很多

基础项目却无法快速落地，由于物流方面的

一些阻碍因素，居民的消费渠道不畅，所以

我们首先关注的是疫情的拐点，然后会更加

关注具体政策落地的方式及时点。

陈博：如何理解稳增长？以开车举例，

当你行驶在山路或遇到雨雪天气时，必须平

稳地开，握好方向盘保持匀速行驶是比较好

的选择，安全第一。这就是我们今年一直提

到的稳增长。

今年为什么会经常提到稳增长呢？首

先，从外部环境来看，地缘政治冲突导致油

价大幅上升和各类大宗商品涨价；其次，美

联储的缩表和未来的加息预期在今年集中发

生；第三，一季度末开始，我们面临了新冠

疫情新的挑战。今年国家提到要稳民生、稳

就业、稳经济等，目的是平稳地度过当下较

为复杂的环境。

具体怎么稳？发力点在哪里？实际上就

是过去几年经济占比较大的几个板块，例如

地产、基建、消费等传统行业，这些行业解

决了很多就业，其稳定与否关系到整体经济

能否相对平稳。

回归到股票投资，如何应对市场大幅回

撤？不妨借用巴菲特的名言：市场先生是狂

躁的，我们要利用他的性格特点，而不是反

被他所利用。巴菲特经历过二战、越战、四

次中东战争和石油危机，但他秉持良好的心

态和价值投资理念，最终还是让财富不断得

到积累，面对好的资产，当出现好的价格时，

我们更应该珍惜这样的机会。建议大家相信

国内的经济发展，也相信优质股票长期所具

备的价值。

22

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

围绕稳增长主题做投资，哪些板块的机

会值得关注？

赵治烨：主要围绕基建、地产、消费三

个维度展开，其中，关于消费板块的投资机

会，我认为：

首先，我们每个人的生活终会回归常态，

如同 2020 年疫情冲击后，2021 年我们已基

本回归到了常态，未来我们的衣食住行也将

重回正轨。其次，本次疫情的冲击力度超出

我们此前预期，我也感受到了疫情对于居民

消费渠道以及消费能力的影响，因此当疫情

恢复后，如何推出促进消费持续恢复的政策，

以及哪些消费板块可以快速恢复，是我目前

最为关心的问题。

政策方面，我认为消费券、降低包括耐

久品在内的部分商品的税费、家电置换等政

策会持续推进，提升居民整体的消费信心，

加大居民的购买能力。品类方面，必需消费

品和社交属性类的商品将快速恢复。必需消

费品方面，居民可能会担心疫情再度反复从

而增加生活必需品囤货，避免再度隔离带来

的恐慌。社交属性类的商品，如白酒，疫情

后聚会、社交等需求将拉动此类商品快速恢

复。此外，部分需求递延的商品也同样会恢

复，比如家居、建材，疫情延缓了装修进程，

但是购买建材、家居的需求不会消失。

陈博：一般来说，地产的表现需要一定

的时间恢复，而基建则能较快反应。

一季度的地产数据显示，销售投资仍有

所承压。3 月房地产投资增速自 1-2 月的 3.7%

降至 -2.4%，投资增速再度转负。分项来看，

新开工面积增速自 -12.2% 降至 -22.2%，本

年购置土地面积增速自 -42.3% 微升至 -41%，

销售面积增速自 -9.6% 降至 -17.7%。从房

企类型来看，目前国企销售可能更快复苏，

但在流动性尚未完全恢复的背景下，我们仍

然需要观察未来几个月的销售情况，如果销

售好转或可逐渐步入正循环恢复。

基建作为稳增长的重要抓手，前置发力

下增速有所回升。2022 年 3 月基建投资增

速自 1-2 月的 8.6% 进一步回升至 11.8%。

其中狭义基建投资增速自 8.1% 小幅回升至

8.8%，电力燃气以及水生产供应业投资增速

自 11% 升至 26.9%。往后来看，2022 年财

政支出扩张拉动基建投资增速 6-7%，在基

建前置发力的影响下，一季度增速略高于这

一水平，但从全年来看，料将大体处于 6-7%

水平附近。 （数据来源：wind）

水泥的销量和价格是可供参考的前置指

标。水泥的需求分布约为 70% 地产，30%

23

基建，稳增长的落地离不开水泥这种原材料，

它的价格比较透明，销量每周有更新，且水

泥没有库存，反应的是即时性需求。目前我

们看到一季度华东受到疫情影响，水泥发货

量尚未恢复，部分中部、华北地区已经有比

较好的发货情况，这是一个好的现象。

消费板块从去年下半年开始疲软，投资

者信心欠缺，今年又叠加疫情影响，还能维

持乐观吗？

赵治烨：首先来看消费品板块的投资逻

辑。纵观全球市场，消费品板块一直是常青

树，究其原因，核心在于消费是一切经济的

基础，可以说万物皆消费。企业大部分产出

物，最终都会转为消费品或者生产消费品的

工具。

那么什么样的消费品是相对刚需的，是

我们衣食住行离不开的、竞争格局比较稳定、

品牌溢价能力强的？比如我们一直重点关注

的白酒，白酒板块不仅仅是消费品，它还具

有社交品的属性。经过这段时间的疫情，相

信很多人能体会到社交也是一种必需品。因

此，一旦疫情好转，朋友间就会开始约见面，

聊聊天，喝喝酒。同时，白酒也属于品牌溢

价较好、产品形态变化较小、品牌力较强的

消费品，虽然全国的疫情对白酒的消费量带

来一定的冲击，但生活一旦重回正轨，相信

白酒的消费也大概率会快速复苏。

此外我们一直关注银行板块，很多人可

能会担心银行在疫情的影响下，不良率有提

升的风险，但我们认为经济的持续复苏离不

开银行信贷的支持，无论是政府投资、地产

还是居民消费，同时居民财富管理的大趋势

仍在延续，因此从长期的角度来看，银行板

块作为高股息、低估值板块仍然值得投资。

回到投资的本质，大家可能会感觉近年

来不确定性因素越来越多，突发冲突、疫情

反复、美元加息……此时不要急于判断近期

情况，因为从复杂系统的角度而言，这是不

可预判的。我们要往远看，什么样的需求是

在常态经济情况下不会发生变化的，什么商

品是可以持续满足消费者需求的，什么产品

是具备溢价能力的，什么样的企业从远期看

是可以持续获得超额回报的，这些问题思考

清楚后，可以降低企业短期波动对自己投资

心态的影响。

关于地产和基建，哪些细分赛道的后市

机会值得关注？

陈博：我相对比较看好家电、家具、建

材这三个地产后周期板块。稳增长的政策发

力点是在地产和基建两端，最终愿景是希望

24

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

BOSC ASSET

24BOSC ASSET

撬动上下游的产业链，改善就业的同时刺激

消费，地产产业链最大的环节就是家电、家

具和建材，它们兼具了稳增长、消费属性、

低估值、盈利改善四个关键词。

两组数据可以参考：①国内 2020 年 3

月份的疫情演绎到年中已有所缓解，各家具

家电龙头企业的三、四季度业绩数据呈现出

快速增长，甚至多数企业弥补了一、二季度

业绩的下滑，从而让整个 2020 年业绩有不

错的增长。②疫情期间美国隔离过一段时间，

之后各州的控制不再那么严格，后续需求也

就没有集中爆发，但整个疫情期间美国的家

具销售都有快速的增长，家具龙头也有较好

的股价表现，这其中有美国政府补助等原因

的影响，如果我们先排除这些宏观因素，单

纯从消费心理学的角度去分析为什么居家会

让家具家电消费爆发？

原因很简单，人的基本需求围绕吃穿

住行展开，正常上班的时候我们的消费关注

点更多放在吃和穿，这些钱花出去后，其他

的消费需求自然就会减少。下班回到家可能

已经很累，不会过多关注家庭环境。但在疫

情居家期间，消费关注点完全转变，整天待

在家里就会发现平时没注意到的家居环境问

题，比如沙发旧了不舒服，电视机看着太小

了又不是智能电视，天热了打开空调发现杂

音很大也耗电，冰箱太小连团购的菜都放不

下……正常上班忙居家时间短，忍忍就算了，

但现在肯定打算疫情好转后认真解决这些问

题，叠加疫情期间别的消费受到抑制，省下

一笔钱自然可以用于布置家装。

关于产品运作，两位基金经理有什么具

体思路？

赵治烨：这几年市场的不确定性越来越

高，所以我整体的思路都是以防御、低估值

为主，仍然是“以合理的价格买入优秀的公

司”这一投资理念的延续。当然，今年以来

的疫情反复以及地缘政治冲突是无法提前预

知的，但产品通过低估值策略、可转债的配

置较好地控制了回撤。接下来的投资思路仍

然会围绕稳增长的主线，思考什么样的公司

可以在疫情结束后尽快回归到经营的常态，

同时关注疫情期间哪些公司可能存在现金流

风险。我们的投资一直围绕自由现金流展开，

因此重点关注具有比较好的抗风险能力的公

司。同时，产品的投资风格一直都是行业均

衡配置，不会博弈某一板块，通过适当的行

业分散降低整体组合的风险。

陈博：“以合理的价格买入优秀的公司”

是我们选股的核心逻辑。我们在 A 股市场一

直以来都贯彻价值投资的理念，想做一个长

跑选手，通过长期优秀的业绩，给大家带来

回报。

25

4 月以来，国际和国内资本市场都面临

巨大的波动。从海外来看，4 月海外股指整

体下跌，同期海外主要经济体 10 年国债收

益率集体上行，4 月美债 10 年期上行 60bps

左右。人民币汇率 4 月走弱，受俄乌冲突影响，

原油价格维持高位，在 105 美元附近震荡；

从国内来看，3-4 月上证指数跌幅约 13%，

国债收益率并未因股市走弱而走强，10 年国

债利率较年初无明显下行，甚至略有上行，

整体先下后上、波动加大。

变量一：疫情持续发酵

3-4 月以来，全国疫情多地散发，物流

供应链受到扰动，制造业的产业链和出口受

到影响；PMI 等前瞻指标回落明显，4 月经

济数据预期较弱。

蔡唯峰 固收投资副总监、基金经理

美国密歇根大学金融工程学硕士

9 年 + 证券从业经历，其中 7 年投资经验

具备丰富的境内外固收投资与衍生品交易经验，

擅长自上而下选券，精耕细作，积小胜为大胜

上银基金蔡唯峰：

二季度固收资产投资策略分析

文 | 固定收益部

26

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

变量二：海外通胀维持高位

俄乌冲突进入相持阶段，海外大宗商品

市场情绪有一定程度的缓和，俄乌产量较大

的相关大宗商品价格出现小幅回调，但整体

仍明显高于冲突前水平，天然气价格仍环比

大幅上涨；同时，受基数影响，各商品同比

涨幅仍然较大，特别是能源品价格涨幅明显，

欧美通胀数据连创新高。

变量三：美联储收紧力度和预期持续

加强

美国近期 CPI 同比涨 8.5%，是近 40 多

年来的最大涨幅。俄乌冲突还在推升食品和

能源的价格，未来通胀预期不容乐观，美联

储一改去年年中认为“通胀是暂时的”态度，

连续收紧货币政策。美联储成员接连发表鹰

派言论，鲍威尔称，将在 5 月议息会议中讨

论加息 50 个基点。同期美国就业数据仍然

较好，通胀压力进一步加剧，但来自消费者

和企业的需求依然强劲，这为美联储加快加

息及缩减 QE（量化宽松的货币政策）提供

了条件。受此影响，4 月以来中美利差已出

现倒挂。

变量四：人民币贬值加速

从外部原因来看，美联储可能加速紧缩

政策（大幅加息 + 缩表），美元指数在 4 月

快速上涨，人民币汇率承压。从内部原因来

看，国内经济走弱，国家统计局公布 2022

年一季度经济数据，疫情冲击令国内经济、

出口预期出现弱化。在此背景下，自 4 月 19

日开始汇率贬值压力显现。

除上述因素外，我国一季度经济开局平

稳，虽然遭遇到疫情冲击，经济增长 5.5%

的预期目标不变。政府完成目标的能力毋庸

置疑，历史上仅 1998 年未能实现 GDP 预期

目标增速。GDP 预期增速 5.5% 在近期的政

治局会议上得到确认。从 1 月信贷开始到近

期社融整体超市场预期，显示出稳增长政策

正持续发力。目前整体政策以稳货币、保经

济、促就业、通物流为阶段目标，国常会部

署适时运用货币政策工具，更加有效支持实

体经济发展；央行持续加大对实体经济的支

持力度。

27

分析来看，疫情对债券形成短期支撑，

央行维持宽松的资金面，由于一线城市的疫

情防控措施趋严，导致风险资产情绪减弱，

对股市形成利空；海外的通胀和能源危机使

国内煤炭价格维持较高水平，对电力价格形

成一定压力，目前国内通胀压力不大，存在

中期隐忧，央行也提到需要关注通胀，对股

市煤炭板块利好，对股债整体不利。

美联储加息和缩减 QE 会抬升全球无风

险利率，对高估值板块不利，对股市偏不利，

债券市场更多取决于国内基本面，近期汇率

贬值使得我国货币政策更容易受到美联储政

策的冲击；我国经济增长预期目标不变，需

关注后续稳增长政策落地节奏，比如政治局

会议提到的基建，此类政策会对周期类股票

产生影响，对债券中期偏空。

上述因素中，国内疫情近期出现缓和，

一线城市新增确诊病例明显减少，部分重点

城市已基本走出此轮疫情的影响。近期债券

曲线较为陡峭是这些因素共同作用的结果，

短端支撑来源于疫情下央行的超宽松，稳增

长政策是目前短期的潜在冲击，中期还存在

全球商品输入性通胀风险及美联储加息的外

溢影响。总的来看，在当前环境下，短期债

券适度杠杆策略比较有利，后续如果债券遇

利空上行可降低杠杆，从票息获得足够保护。

疫情持续期间资金面偏宽松，对于短期

债券较为有利；随着疫情缓和以及稳增长政

策落地，市场情绪逐渐修复，10Y 国债处于

区间震荡，但是震荡区间可能面临中期上行

风险，短期难有趋势性机会。资金面在经济

企稳前预计宽松，即便未来债券收益率受稳

增长等因素上行，短债由于久期较短，受冲

击可控，因此仍整体处于较有利的位置。

基金选择上，如前所述，短期债券基金

比较适合当前环境。受资金利率低影响，货

币市场基金整体收益偏低，如果后续有利空

因素影响债市，短期债券基金以其较短久期

可有效降低上行带来的损失，短端的票息又

可以提供收益，杠杆策略暂时有效。可关注

上银慧永利中短期债券型证券投资基金、上

银中债 1-3 国开行债券指数证券投资基金。

注：蔡唯峰，2010 年 3 月 -2012 年 4 月，任 Bloomberg 抵押贷款证券小组金融应用工程师；2012 年 5 月 -2014 年 11 月，任申银万

国期货研究所高级分析师；2014 年 11 月 -2017 年 3 月，任上海银行金融市场部债券与衍生品交易业务副经理；2017 年 3 月 -2021 年

4 月，任中银基金专户投资经理；2021 年 4 月，加入上银基金，2021 年 5 月起担任基金经理。

28

BOSC ASSET

短债基金及其特点

短期纯债型基金是指投资于债券资产的

比例不低于基金资产的 80%、且投资于短期

或中短期债券的比例不低于非现金基金资产

80% 的债券型基金。

短债基金自 2018 年以来快速发展，规

模 从 2017 年 底 的 500 亿 快 速 增 长 至 2022

年 4 月底已经突破 6000 亿。究其原因，一

是资管新规下，理财实现净值化管理，短债

基金由于其风险相对可控、波动较小的特点

成为理财新选择；二是流动性新规下，货币

基金受到规模不超风险准备金 200 倍的限制，

难以满足短期理财需求，且由于久期低，预

期收益率不及短债基金。在此背景下，短债

基金作为“货币基金 +”及“理财新选择”

产品，获得低风险偏好型投资者的青睐。

MARKET OBSERVATION

市场观察

上银基金葛沁沁：

控久期防回撤，短债基金配置正当时

文 | 固定收益部

葛沁沁 上银基金基金经理

5 年以上证券从业经历，其中 3 年以上

投资经验。

2016 年 6 月至 2019 年 12 月于光大证

券任职，从事固定收益投资研究相关工

作，其中 2017 年 7 月至 2019 年 12 月

先后在金融市场总部和固定收益外汇商

品部从事实际投资及交易工作。2020

年 1 月加入上银基金，历任研究员、基

金经理助理，2021 年 5 月起担任基金

经理。

29

注：上述估值方式、投资标的、投资限制仅为分析结果，具体基金产品的估值方式、投资标的、投资限制以基金合同

约定和实际执行为准。

货币基金 短债基金 中长期纯债基金

估值方式 摊余成本法 市值法（一般情况） 市值法（一般情况）

投资标的 流动性较高的货币市场产

品，以存单存款为主

80%的非现金类资产需投

资于短久期债券。“超短

债”、“短债”、“中短

债”对应的“短久期”分别

为270天以内、397天以内

和3年以内

主要投资于债券资产，对久

期无限制

投资限制

投资债券主体评级低于AAA

的不超过10%，单只不超

过2%；现金或5个交易日

内到期的资产占比不低于

30%（持有人集中度50%以

上）、20%（持有人集中度

20%-50%）

约束较少，信用等级一般不

低于AA，现金资产比例不低

于基金资产净值的5%

约束较少，信用等级一般不

低于AA，现金资产比例不低

于基金资产净值的5%

杠杆率 120% 140% 140%

作为预期风险收益特征均介于货币基金

和中长期纯债基金之间的产品类型，短债型

基金的特征及优势显著：

（1）预期收益“货币基金 +”：相比

于货币基金，短债基金的投资范围更广、资

产期限选择更加灵活、且杠杆率上限更高，

灵活的投资范围为组合带来更多的操作空间

故组合收益往往更高。从下图历史数据来看，

短债基金的收益率持续高于货币基金；在债

券表现欠佳的年份，短债基金的收益率甚至

高于中长期纯债基金，如 2017 年。

（2）预期风险“中长期纯债基金 -”：

相比于中长期纯债基金，短债基金主要聚焦

于短久期品种的资产，通过控制投资组合的

久期，能够有效应对市场波动、实现对投资

组合回撤的良好控制。2016 年以来，短债

基金的年度最大回撤均显著低于中长期纯债

基金。

30

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

历年来，短债基金收益率均高于货币基金

历年来，短债基金最大回撤均低于中长期纯债基金

收益率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 今年以来

wind基金指数:

货币基金 2.86% 2.98% 2.29% 2.03% 2.17% 0.67%

wind基金指数:

短期纯债型基金 3.19% 5.13% 3.49% 2.35% 3.27% 1.14%

wind基金指数:

长期纯债型基金 2.15% 5.94% 4.33% 2.84% 4.13% 0.86%

最大回撤 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 今年以来

wind基金指数:

短期纯债型基金 0.13% 0.14% 0.04% 0.76% 0.16% 0.04%

wind基金指数:

长期纯债型基金 0.59% 0.39% 0.37% 1.75% 0.28% 0.32%

数据来源：wind，上银基金；数据截止日：2022-04-29。指数过往业绩不代表基金业绩表现，也不作为基金未来表现

的承诺。

数据来源：wind，上银基金；数据截止日：2022-04-29。以上最大回撤仅为过往历史数据分析，并不代表基金未来表现。

31

配置短债基金正当时

当前债市走势取决于经济的弱现实与稳

增长政策强预期之间的博弈，长久期资产面

临较大的不确定性，在中期伴随疫情消退及

基本面修复，还会面临调整的风险；而短久

期资产，受益于货币政策在稳增长和宽信用

过程中会维持充裕的流动性，将继续保持强

势。资金利率维持低位情形下杠杆套息的收

益也较为可观。此外，配置力量也对短债尤

其是短久期信用债形成支撑，年初以来股市

持续下跌、债市波动加大，理财产品负收益

占比及回撤幅度上升，导致配置资金向短久

期资产倾斜，年初以来货币基金规模大幅扩

张以及信用债一级市场极度火热也可印证，

预计在后续股债均不存在趋势性行情的背景

下，这一局面大概率能够得到持续。

从组合配置角度来看，当前票息策略和

杠杆策略显著优于久期策略，而短债基金的

投资策略正好契合，投资者可重点关注该类

型产品，建议重点关注上银慧永利中短期债

券基金、上银中债 1-3 国开行债券指数基金。

32

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

如何看待本轮新能源汽车革命？

目前，能源危机日益凸显，特别是在俄

乌冲突背景下，能源品供应安全成了尤为重

要的话题。我国作为一个多煤少油的国家，

如何把握能源安全至关重要。这其中，摆脱

对石油的依赖转而寻求可再生能源变得尤为

关键。

同时，在全球“碳中和”背景下，新能

源汽车革命是对世界百年汽车制造业格局的

重塑，我国传统汽车制造业起步较晚，与世

界一流水平之间存在较大差距，但目前我国

新能源汽车产业实现“弯道超车”，走到了

全球前列，未来将发挥优势产业作用，擦亮

“中国制造”名片。

从国内来看，新能源汽车产业链足够长，

能吸纳大量投资、就业，带动消费升级，拉

动经济增长；而从消费端来看，新能源汽车

保养成本低，我国电价较低，致使新能源汽

车全生命周期使用成本更低，同时新能源汽

车是智能化、数据化终端的良好载体，能为

消费者带来更多便捷性和新体验。随着续航

和充电的不断改善，我们看到非限购城市购

买和非营业需求的购买占比不断提升，这表

文 | 权益投研部

| 向上解读 |

新能源汽车变革带来了哪些改变？1

33

根 据 乘 联 会 的 数 据，2021 年 我 国 新

能 源 乘 用 车 批 发 331.2 万 辆， 同 比 增 长

181.0%。2021 年全年，新能源汽车渗透率

达到 15.7%，12 月单月达到 21% 的水平，

参考智能手机渗透率提升趋势，20%-70%

是渗透率提升速度最快的阶段，新能源汽车

快速增长势头仍将延续。从海外市场来看，

欧洲碳排放考核逐步趋严，2022 年补贴力度

基本不变；美国方面，正在博弈中的电动车

税收抵免法案，和新车型上市同样有望拉动

整体销量水平。东吴证券预计，2022 年全球

新能源汽车销量有望达到 1017 万辆，同比

增长 66%。2025 年全球新能源汽车销量将

达到 2426 万辆，5 年年化增速 51%。无论

从空间的角度还是持续性的角度，新能源汽

车产业链都具备广阔前景。

从增长逻辑来看，区别于 2015 年前后

因补贴拉动下的高增长，本轮高增长源于电

动车从续航到充电到智能化全方位产品力的

提升，非限购城市 / 非营运性购买的占比逐

渐增大，这证明了消费者对新能源汽车的认

可。从销量结构上来看，新能源车逐步打入

了燃油车市场的腹地，今年会看到更多具备

竞争力的 A 级车进入市场。同时在“碳达峰”

目标和“碳中和”愿景下，交通部门的节能

减排义不容辞，出台了多种手段促使车企减

排甚至转型。这都给本轮增长带来了长期性

和确定性。

如何看待新能源汽车的市场空间？2

图：全球新能源汽车销量预测 图：全球动力电池需求预测

资料来源：东吴证券 资料来源：东吴证券

明消费者对新能源汽车的满意度在增加，我

们认为这轮汽车电动化革命进展速度超越市

场预期。也正是因为这一点，行业全产业链

的需求迅速起量，带动全行业的业绩景气，

进而引起了投资者的高度关注。

34

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

动力电池产业属于制造业的范畴，整个

产业链很长，因此需要很多玩家参与，整个

行业的分工比较明确。动力电池的产业链可

分为上、中、下游三个环节：

上游主要是资源品环节，涉及锂、钴、镍、

针状焦等原材料，这些原材料被用来制作主

要的电池材料；

中游主要是制造环节，涉及正极、负极、

隔膜和电解液这四大主材，以及铜箔、铝箔

等集流体，还有形成电池壳体的电池结构件，

上述材料组装成电池电芯，再加上 PACK 结

构件、BMS、热管理系统，最终形成动力电

池包；

下游环节是使用场景，包含新能源汽车、

充电等环节。

动力电池的制造十分复杂，最上游的资

源品开采出来之后，经过湿法、火法冶炼烧

结等一系列处理，部分环节涉及氟化工，最

终形成正极、负极、电解液和隔膜等主要的

电池材料。材料来到电池生产厂，要先经过

极片制作工序形成正极、负极极片；随后将

极片和隔膜按顺序排列好，放入电池壳，注

入电解液，再密封，这就完成了电芯制造工

序；然后将组装完成的电池进行激活，按容

量将产品分类，电池就完成了。

3 动力电池各环节的玩家如何在竞争中脱颖而出？

图：三元动力电池产业链

资料来源：中金公司

35

2021 年下半年以来，在以碳酸锂为代

表的上游资源品价格飙升的情况下，我们看

到产业链的利润会向上游倾斜，这主要由于

碳酸锂价格上轮超跌至 5 万元 / 吨，锂资源

刚刚完成上一轮的产能出清，本来需求周期

到来时，锂供给的集中度和纪律性都要更好，

才造成了超涨的局面。

而在这个过程中，有锂资源端布局，如

盐湖、锂矿、锂云母资源的企业在本轮周期

中是受益的，他们的自有矿山生产成本几乎

没有变动，因此长期来看，在资源端具备优

势的企业有望脱颖而出。

同样的，对上游的一体化布局是电池和

电池材料企业的降本增利之道。对于正极材

料来说，原材料成本占比较高，因此对前驱

体、锂盐冶炼甚至镍、钴和锂矿端的布局将

对自身利润留存起到帮助。负极材料中，石

墨化成本占比较高，因此提高石墨化自协比

例是企业提升竞争力的手段。隔膜行业因为

单位投资较大，制造成本占总成本比重较高，

因此提高生产效率和产能利用率是关键，同

时隔膜生产设备产能相对紧张，优秀的企业

领先行业半步率先锁定优质设备产能从而提

高市占率。此外，在能量密度、循环寿命、

倍率性能和安全性等指标的指导下，电池材

料不断升级改进，谁能领先行业半步卡位先

进材料，谁就能率先打开企业的新增长曲线。

动力电池的生产是几百道工序的配合，

是数百种原材料的最优排列组合，需要经验

的积累，对精益生产和极限制造的理解。因

此，我们认为，这些企业值得关注：对上游

有参股，长单以获得成本上的优惠；对下游

深度绑定，成长能见度好，甚至参与设计，

贴近消费市场；或能引领产业技术升级的企

业。

36

BOSC ASSET

MARKET OBSERVATION

市场观察

细话光伏产业特点与投资机会

光伏产业链包含主产业链、辅产业链、

设备三个板块。主产业链包括硅料、硅片、

电池片和组件四大环节；从投资分析角度来

看，辅产业链涵盖的重要环节包括硅料上游

的金属硅，硅片相关的金刚线、热场，电池

片相关的银浆，组件所需的玻璃、胶膜、背板、

边框，以及电站环节的逆变器、支架等。随

着光伏行业景气度的提升，投资者们逐渐开

始关注硅片所需的石英坩埚及上游石英砂、

光伏胶膜上游的 EVA 粒子等其他环节。

文 | 权益投研部

| 向上解读 |

1 光伏产业链包含哪些环节？

光伏行业特点可用成长性、周期性两大

关键词予以概括。

成长性主要是源于降本增效推动下的经

济性提升。当前光伏发电已由政策驱动期转

入过渡期，未来将随着“光伏 + 储能”经济

性的进一步增强而逐步进入市场驱动期。早

期光伏由于经济性不足且依赖补贴，受政策

影响明显，三轮装机高峰主要由政策驱动。

随着技术不断迭代和规模效应的逐步显现，

降本增效推动光伏发电逐渐步入平价时代，

补贴退坡后多数项目照常推进也反映出光伏

发电自身已具备经济性，经济性可支撑行业

长期景气度，进而打开行业成长空间。

周期性主要体现在光伏行业的需求、产

能、技术多重周期。

（1）需求周期：补贴时代需求周期类

似于政策周期，但近年来需求周期性有所减

弱，一方面，光伏发电经济性的提高削弱了

光伏行业有什么特点？2

图：光伏板块主要环节一览

数据来源：上银基金整理

37

一句话概括为：在需求周期带来的板块

行情中寻求产能周期和技术周期带来的个股

结构性机会。

光伏长期逻辑即降本增效带来的经济性

提升和国内外可再生能源发展共识的推动。

平价上网时代的到来意味着光伏板块成长性

的确立，需求高景气往往促进整个板块的

高涨幅。根据东吴证券预测，2022 年国内

光伏年度装机量预计为 80GW+，同比增长

30%+。从全球范围来看，光伏电价在越来

越多的国家和地区已经低于火电电价，成为

极具竞争力的电力产品。光伏逐渐从辅助能

源成长为主力能源的过程中将带来广阔行业

增量空间，东吴证券预计，2025 年光伏新增

装机有望达 450GW 左右，2030 年光伏新增

装机有望达 1300GW 左右。

与此同时，中国是全球光伏制造和装机

应用第一大国，国家统计局数据显示，中国

光伏企业已拥有全球 70% 市场份额，有望从

中诞生新的世界级巨头！

光伏短中期逻辑是去观察分析产能和技

术周期的发展演变。（1）产能周期往往带

来板块间利润的重新分配。2021 年多晶硅价

格在供需错配下从年初 80 多元 /kg 上涨至

高点约 270 元 /kg，导致主产业链利润大部

分集中在硅料环节，但在 2022-2023 年，硅

料预计将步入价格下行轨道，届时整个行业

的利润分配格局又将发生变化。（2）技术

周期多意味着溢价乃至竞争格局的重塑。观

察历史上 PERC（发射极及背面钝化）替代

BSF（铝背场）电池，单晶替代多晶等阶段，

可以发现，先锋企业均获得阶段性高溢价和

强势的市场地位，如今市场处于电池片技术

变革前夕，TOPCon（隧穿氧化层钝化接触）、

IBC（交叉背接触）、HJT（本征薄膜异质结）

等技术的后续发展有望带来新的投资机会。

光伏板块的投资逻辑是什么？3

需求的波动性（即成长性），另一方面，全

球碳中和共识带来政策面支撑。国内外我们

都能看到光伏利好政策的密集推出，即使俄

乌冲突、电网消纳、贸易壁垒等因素带来短

期扰动，仍不改可再生能源发电的长期势头

和光伏行业的高景气度。

（2）产能周期：光伏产能周期主要受

到瓶颈环节多晶硅扩产制约。多晶硅属于重

资产、高能耗行业，通常需要 12-18 个月的

建设期以及 6 个月左右的产能爬坡期，我国

多晶硅行业 20 年历史反映出多晶硅供需错

配会导致行业周期性波动。

（3）技术周期：新技术带来的降本增

效将反应在低度电成本或高溢价上，低度电

成本会刺激更多下游需求，而高溢价将吸引

较多资本投入，之后溢价逐步消失又酝酿下

一轮技术革新。

38

BOSC ASSET

震荡行情里的这碗“心得鸡汤”，你看要不要喝？

文 | 《上银财智》编委会

当前，A 股仍处于震荡行情中，很多投资者调侃自己是“靠着一口仙气活

下去”。

调侃之余，不如趁着行情震荡期向他人取取经，本文中投资者们的“震荡

市投资法宝”，说不定能帮到你！

注：本文内容摘自上银基金蚂蚁财富号“我有投资法宝，你要听听吗”社区活动中的用户留言，因涉及用户隐私，本

文隐去所有用户 id。

38

BOSC ASSET

用户留言 1：面对市场的震荡波动，我们往往在择基择时上会有很多顾虑，在面对

较大回撤时，会惊慌失措，在这里我有几个温馨的小提示与大家分享 :

①坚定持有，等待回暖：在市场调整的过程中，不少基本面优质的个股也下跌了，

拉长时间来看，或许正是逢跌把握机会之时，切勿“冲动割肉”，耐心坚持，也许能守

得云开见月明。

②不建议“抄底”：当前市场还处于震荡中，预测“底部”好比算命，我们还是建

议大家保持冷静，不要把全部资金“All in”单只基金，可以尝试分批买入，分散风险。

③仓位不高的朋友可以选择定投：下跌是定投的机会，低位积累便宜筹码，蓄势反攻，

定投是以时间换空间，面对“绿油油”的账户，坚持定投的少数人，反而有可能成为最

终的赢家。

而对于如何择时、如何择基的问题，无法得出准确的答案，因为择时就像开盲盒，

永远不知道等待你的是什么！

“人生都像是坐过山车，更何况是基金呢”

39 39

用户留言 2：我认为在过往的投资经历中，只在每个星期六看收益这个习惯对我帮

助最大，让我避免了很多不必要的操作，星期六看收益这个时间点也不错，无论赚或赔

都有星期天作为缓冲冷静期。

用户留言 4：我的心得是：第一，选基时要重点关注国家政策，政策支持的方向往

往有机会赚钱，反之先走为上；第二，对比基金公司及基金经理能力圈、业绩、回撤率、

规模、重仓度、费率、投资期限等因素，多方考虑是否与自己的风险偏好相匹配，尽量

做到均衡配置又根据国家政策有所侧重；第三，端正心态，投资是场马拉松，机会很多，

坚决不追涨，别怕错过上车机会；第四，分批逢低买入，耐得住寂寞，忍得了诱惑。

用户留言 3：在基金投资中，很多人常会犯的一个错误就是追涨，特别是新手。对

于大部分刚参与到基金理财中的人来说，如果赶上市场好行情，基金每天不断上涨，这

个时候确实很容易冲动追涨。因为没有足够的风险意识，每天看着基金收益不断上涨，

肯定会心动，“短短几天就有 5 个点的收益率，如果我投入的本金再多点，到手的收益

会更高”，这种心理会促使我们不断加码，增加投入的本金，追涨导致越追越高，重仓

在高点。一旦市场下跌，跌速可能很快，到时候之前的收益不但要赔掉，还会让本金受损，

而且因为重仓在了高点，即使跌下来我们也没钱补仓拉低持仓成本，只能硬扛。

所以在基金投资中，一定要保持清醒，当市场已经很火热的时候，不要轻易去追涨。

40

BOSC ASSET BOSC ASSET

用户留言 6：最重要的投资习惯我可以归为以下 3 点：

①只拿闲钱投资。闲钱指的是如果不投资也只是放在银行卡里贬值的钱，这样即使

投资后下跌了，心态也不容易崩。

② 为了避免遇到下跌管不住手杀跌，会买带持有期的基金，给自己的手多加一层锁。

③ 多听少信少操作。多听专业人士和基友们的讲解和分享，但也不要别人说什么就

信什么。多听多学，然后总结最适合自己的投资方案。买自己风险承受能力内比较看好

的基金，尽量做到买了就不要后悔，保持耐心，等待基金可以止盈为止，在这之前少操作。

用户留言 7：首先，在投资产品的配置上，我都选择分散投资的策略，通过产品的

均衡搭配，达到有效分散投资风险的目的；其次，我从来不会轻易满仓，手上时刻留有

闲余资金，这样才能做到手有余粮，心中不慌；第三，在布局时，我也会选择分批买入

或者定投的方式进行加仓，这样就可以更好的均摊持仓成本；最后，在持有的过程中，

一定要有耐心和信心，即便市场震荡，也不要轻易放弃。

总结一下大家的投资法宝：

市场上涨莫追高，市场下跌莫沮丧，

闲钱投资控风险，稳住心态看长期。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当充分了解基金定

期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投

资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但

是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资

人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

40

BOSC ASSET

OPPORTUNITY

机遇

用户留言 5：人生都像是坐过山车一样，更何况是基金呢 ~

41 41 41

文 | 《上银财智》编委会

无畏逆行，守“沪”一线

——上银基金战疫纪实

上海疫情突如其来、形势严峻，在此背景下，上海各大基金公司纷纷行

动起来，响应随即而至。有的人，家成了“工位”；有的人，公司成了“家”……

3 月 27 日夜，上海决定以黄浦江为界分批封控。28 日开始，浦东率先

封控，四天后浦西也进入封控状态。为了防止被封无法出门，不少基金从业

者匆忙打包行李，星夜赶赴公司。

惟其艰险，方显勇毅。勇敢逆行的背后，是对持有人利益的牵挂，是恪

尽职守的使命担当。“现场 + 远程”确保所有业务正常有序运行，以专业能

力顶住考验，“不缺位、做到位、有作为”，公募基金正用实际行动践行“持

有人利益至上”的责任与承诺。

疫情之下，有哪些应对措施来保障基金投资的平稳运行？连续值守在公

司、“没有下班时间”的这群人如何度过住在公司的漫长日子？ 这篇文章将

带您深入了解上银基金人的一线守“沪”的动人故事和温暖瞬间！

42

BOSC ASSET

TEAM AND LIFE

上银基金之家

设立第二临时职场，互为备份 开展应急培训演练，确保有效有序

综合管理部为值守同事提供后勤保障

行军床成为标配 值守同事以睡袋为伴

42

BOSC ASSET

“1+2”保障模式，确保业务平稳运行

3 月 10 日起 , 上银基金迅速启动三地办公共同运作的“1+2”保障模式。迅速完成第二办

公环境设备采购，网络连通、摄像头安装等前置工作。同时启动 AB 岗互备机制，投研、交易、

风控、运营、IT 等部门分在本部陆家嘴基金大厦和第二临时职场两地办公，互为备份；关键岗

位 7*24 小时值守，同时安排部分员工居家办公备岗及远程支持。3 月 10 日至 3 月 27 日，公

司已第一时间安排关键岗位夜间值守，充分做好极端灾备应急预案并配备必要应急设备，确保

业务平稳运行。

“超能战士”，连续值守月余

自 3 月 10 日起，上银基金就已安排投资、

交易、风控、运营、IT 等核心岗位人员在公

司进行值守，同时做好了应对大楼全部封锁

等极端情况的物资和人员准备。为保障值守

人员的生活条件，公司采购了行军床、床上

用品、应急食品、一次性用品等物资，同时

在公司储备了足够的食品，确保封控期间“粮

草充足”。

43

夜晚排队进行核酸检测

盥洗间接上软管变身简陋的洗澡间

43

一起跳健身操

3 月 27 日晚，上海发布通知在全市范围内开展新一轮

切块式、网格化核酸筛查，浦东和浦西开始分批封控。不少

原本居家办公的同事接到通知后连夜逆行赶赴公司，以确保

公司后续业务的连续性不受影响。

苦中作乐，前所未有的奋斗岁月

封控政策一出，值守公司的同事们主要面临三重考验：一是从轮班变为固定班底，连续值

守对体力、精力都是考验；二是内部条件艰苦，虽然有基本的床、被等，但洗澡、独立空间都

成了奢望；三是外部补给的短缺，饮食方面要做好长期食用方便食品的准备。封控至今，值守

人员平均值守时长超过 40 天，最长值守时长已超过 60 天。值守同事们正是用信念与责任坚

守一线阵地，切实践行着守护投资者利益的承诺。

值守同事们睡久了行军床、沙发，导致腰酸背痛、“宿舍”几人作息习惯不一导致难以入眠、

办公室夜间空调关闭先热后冷、大厦不具备洗澡条件……办公室的居住条件非常艰苦，对于身

体、精神都是极大的考验。由于基金公司人员较少、轮岗频率较高，许多同事多日未回家，家

中老人、孩子或宠物都无法照顾。

为了振奋精神、凝聚力量，工会全力组织了丰富多彩的娱乐活动，打乒乓球、唱歌、下棋、

看电影、跳健身操……苦中作乐，满怀希望，工作、放松两不误，以更好的状态迎接新的一天。

心手相连，守望相助，即便身处“孤岛”，也不是孤独的存在，集体的温暖成为值守同事们勇

往直前、乐观向上的力量之源。一张张艰苦但难得的照片，记录下一段毕生难忘的共同奋斗的

岁月。

44

BOSC ASSET

TEAM AND LIFE

上银基金之家

连续值守多日的党员憔悴但依然乐观

44

BOSC ASSET

综合管理部 孙玉玲

党员为先，担当精神值得赞扬

上银基金的人员配置较为精简，业务划

分较细，而小区封闭的员工较多，一个部门

如有两个员工被封闭，对部门运转就形成极

大的考验。可以说，上银基金虽是 1/142，

更多时候则是 1/2，这对三班办公形成极大

考验。流水争先，靠的是绵绵不绝，这其中，

党员和积极分子、骨干员工起了带头作用，他们不仅要求将自己先排在前面、提高值班轮次，

更关心其他同事的困难，主动要求替班、换班，而很多党员已经连续多日未回过家。

化身“大白”，走上防疫一线

除了在公司值守的同事，居家办公的上银基金员工也积极担任社区志愿者贡献着自己的

力量，一起守护这座城市。

“保持众志成城的决心，坚持就是胜利！”

在近日居家办公的业余时间当了两天“大白”，具体

负责小区居民核酸检测的引导工作，如为老年人登记核酸

码、维持核酸秩序以及发放抗原试剂等工作，最感动的瞬

间是在疫情防控最吃劲的关头，党员双报道群中只要居委

老师一发通知，总会得到同志们第一时间的响应，积极报

名。穿上防护服成为“大白”的那一刻，会有紧张的情绪，

心里也想过可能遇到的种种困难和风险，但更多的是作为

党员的自豪。

45

上银基金这两位“大白”志愿者的故事只是上海“战疫”的小小缩影，还有许许多多默默

无闻的抗疫战士，正日夜奋战在上海的不同坐标，感谢每一位的默默付出，无畏逆行，相信坚

持就是希望，坚持就是胜利。

45

风险管理部 孔亮亮

暖心陪伴，和投资者一同坚守

这次疫情虽然隔离了大家的物理距离，但上银基金给投资者的陪伴

从未缺席！近期权益市场震荡加剧，上银基金营销条线各团队与投研人

员通过多场在线直播、路演和微信图文等方式与投资者交流市场观点，

坚定投资者信心，引导投资者长期理性投资，希望通过专业暖心的陪伴，

和投资者一起穿越风雨。

我们始终坚信专业和时间的力量可以穿越周期，长期视角保持乐观，

让我们一同在逆市中坚守，静待价值的回归。

“共同守“沪”，共克时艰，疫情终将被战胜 !”

近期我当了三次“大白”志愿者，我的任务是在楼栋内

发放抗原试剂盒。自己成为一名“大白”，才知道做“大白”

真的不容易。防疫期间上海的最高气温一度接近 30 度，穿着

防护服一会儿就全身湿透，带着面罩产生的雾气会导致视线

很差，戴着 N95 口罩爬楼一段时间，说话也会变得很困难。

不过，虽然身体上有诸多不适，但只要防护服一穿，完成“大

白”变身，使命感就油然而生！

成为“大白”后，我印象最深的事是在发放试剂盒的第

一户人家家门口完整演示了两遍如何自测，后来这一户居民

中同时检测出了两位阳性患者。这件事让我切身体会到一线

抗疫的医务工作者需要面对多大的风险，更加敬佩他们无私奉献、艰苦奋斗的精神。

参加“大白”志愿者服务都在非工作日，不会与工作时间产生冲突，自己也会合理安排好时间，

克服困难，尽量参与志愿活动。肩有担当，心中有光。小区里的志愿者团队持续壮大，每次志愿

活动报名都非常踊跃，也希望能有更多志愿者投身于社区服务，为上海打赢这场硬仗贡献出自己

的力量。

46

BOSC ASSET

TEAM AND LIFE

上银基金之家

公司值守第一天 Start ！

收到值守人大礼包

里里外外的系统、设备、通讯保障

就由我们来守护吧！

记录人：信息技术部

46

BOSC ASSET

文 | 《上银财智》编委会

疫情之下，一份来自公募基金的值守日记

聚是一团火，汇信任成光

自上海本轮疫情发生以来，上银基金迅速启动 AB 岗互备机制，第一时间安排

投研、交易、风控、合规、运营、IT 等部门，关键岗位 7*24 小时值守，确保

业务平稳运行……

长达 2 个月的值守生活，“值守人”们都经历了什么呢？

看看他们自己如何记录这段不寻常的日子 →

3 月 10 日 Day1

47 47

刚开始有点拘谨，

现在已经把公司当成家

上班时间路演、下单、

写报告、看数据一切如常

但下了班，

穿着睡衣和同事在公司唠嗑

真是难得的体验……

记录人：固定收益部

3 月 23 日 Day13

明天起浦东即将实行封闭式管理

今夜同事们逆行奔赴

我们会拼尽全力

保障公司的风控之弦始终在线、

运营工作平稳有序

记录人：风险管理部 + 基金运营部

3 月 27 日 Day17

48

BOSC ASSET

TEAM AND LIFE

上银基金之家

BOSC ASSET

值守的第 50 天，已能感受到寒来暑往

疫情当前，但我们一如既往秉持对投资者负责的态度

每日晨会不间断、调研路演由线下转线上

4 月以来 A 股市场波动持续加剧

但我们依然坚信希望正在前方

记录人：权益投研部

4 月 22 日 Day 43

浦东开始封控 , 物资出现紧缺 ,

外卖和配送协调都遇到问题。

有部分同事几个礼拜没回过家了 ,

好几天没有洗澡 , 也没有换洗的衣物。

条件确实艰苦 , 但大家的热心互助

让值守生活无比有爱。

记录人：综合管理部

4 月 2 日 Day23

值守一个多月

已从最开始的“忐忑”变得“平常心”

这里没有“团购接龙”和“抢菜闹钟”

生活看似波澜不惊

市场风云瞬息万变

极致博弈每一天都在上演

记录人：专户投资部

4 月 12 日 Day36