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南财理财通
项目规模(2021)
·主论坛:新纪元·新使命:大资管进化再启航
·主题论坛一:跨境理财论坛 - 竞合时代谁主潮流
·主题论坛二:大类资产论坛 - 于变化中寻不变
·主题论坛三:养老金融论坛 - 洞见养老金融新趋势
本报记者····包慧··上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、上海浦东发展银行联合主办的
“2021 中国资产管理年会”隆重举
行。全国政协委员、中国证监会原主
席肖钢在会上表示,目前我国居民财
富管理需求旺盛,但居民财富结构不
尽合理,房地产占比过高,金融资产
占比偏低。在金融资产中,现金、存
款等占比较高,股票、债券、基金、保
险等资产占比较低。从财富管理机
构的资产配置来看,固定收益类产品
和非标投资占比较高,而权益类的产
品投资占比很有限。
近年来,随着资本市场的改革
发展,上市公司的质量提升,机构投
资者的比重也在不断提高,价值投资
的理念得到广泛的认可,为财富管理
市场拓宽了领域,注入了活力。
肖钢表示,长期投资者是资本
市场长期稳定发展的关键因素,培育
壮大资产管理机构的力量,大力发展
权益类的基金产品,持续推进各类中
长期资金配置资本市场,是增强资本
市场财富管理能力的一个重点任
务。其意义有四大方面:
一是为资本市场持续注入源头
活水,促进市场稳定发展。我国资本
市场不缺少资金,但缺少足够多的真
正做长期投资的耐心资本,长期资本
可以对市场价格起到稳定和平滑的
作用。研究认为,中长期价值型投资
者市值占比超过一半,交易量占比达
到三分之一才较合理。
二是增强创新资本能力,引领
经济转型升级。加快推动投资端建
设的改革,加大政策倾斜和引导力
度,壮大长期耐心资本是实现高质量
科技自立自强的重要途径。
三是有力维护中小投资的合法
权益,持续稳定发展的市场可以使所
有投资者获益,大起大落的市场势必
伤害投资者,特别是中小投资者。可
见推动长期资金的入市,有利于降低
市场的波动性,在很大程度上起到保
护中小投资者合法权益的作用。
四是有助于提高资本市场的质
量和效率,长期投资机构具备较强的
专业能力,加上机构内部的合规风险
控制,可以减少盲目性,进一步帮助
提升市场信息的有效性,改善定价机
制与效率。
如何构建长期投资者的制度?
需要营造长期资金“愿意来、留得住”
的市场环境。
肖钢认为,下一步可以采取三
大方面的措施来促进长期投资者制
度的建设。
首先,坚持市场化、法治化、国
际化的改革趋向,加大市场各项基础
制度建设和实施力度,全面推进资本
市场的改革开放,贯彻落实“建制度、
不干预、零容忍”的方针。
其次,实施政策倾斜和引导。
为鼓励发展天使投资和风险投资,对
于投资早期科创企业和小企业股权
的进一步给予税收的优惠。进一步
扩大天使投资和风险投资的投资供
给,引导家族信托、财富管理机构各
类基金增加对风险投资基金和私募
股权基金的配置,同时积极发展高校
创业机构、创业教育中心,增加创业
端的有效供给,为帮助风险投资找到
理想的投资标的创造必要条件。
对于在二级市场真正秉承价值
投资理念采取长期策略的机构投资
者,应当实行一些差异化政策,使其
在发行询价、定价、配售过程当中发
挥更大的作用。同时要实施鼓励长
期投资的会计、审计、财税等等。
最后,加快资管行业的转型发
展。目前资管机构普遍面临资金来
源短缺化的压力,原因是多方面的,
其中对资产管理人的信任不够是一
个重要原因。资管机构最重要的是
坚持“受人之托,代客理财”的信誉运
营,受托人必须忠于受托目的和受益
人的利益,具备相应的能力,忠实履
职、勤勉尽责。要把“客户信任、机构
的品牌信誉”作为资管行业赖以生存
的生命线。切实加强资管管理人教
育,全面落实“卖者尽责、买者自负”
的原则,严格执行投资者适当性制
度,提高资产选择能力、产品创新能
力、金融科技能力和风险控制能力,
为客户创造价值。
(编辑:马春园)
全国政协委员、中国证监会原主席肖钢:
健全长期投资者制度,增强资本市场财富管理功能
本报记者
····李玉敏
···上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、上海浦东发展银行联合主办
的“2021中国资产管理年会”举行。
金融委办公室秘书局局长陶玲表
示,到今年年底,资管新规过渡期正
式结束,明年开始,资管行业将迎来
真正考验。如果说,过去三年多时
间,是资管行业的“纠错期”:行业回
归初心,新的监管制度不断出台,机
构整改持续推进,影子银行规模大
幅收缩,存量产品风险正在有序化
解。那么,展望未来之路,将是资管
行业的“蝶变期”,从机构,到监管,都
将随着中国经济转型升级和金融改
革开放而成长。
资管行业的高质量标准是什
么?可以从五个方面衡量:
高质量资管行业的第一个标准
是,做好实体经济的直接融资提供
者。在新的形势下,资管行业应当
以实体经济的需求为根本,着力解
决资金来源、期限结构和投资行为
短期化问题,投资重点向普惠小微、
科技、绿色和产业链金融倾斜,成为
促进经济金融良性循环的重要力
量。
高质量资管行业的第二个标准
是,做好广大居民的财富管理者。
值得注意的是,居民财富管理,是
储蓄资金向其他投资和产品转化的
路径,近年来,在GDP同比增速和居
民可支配收入增速均有所放缓的背
景下,居民储蓄增速却逆势上升,主
要原因之一在于,资管新规及配套
细则强化了对银行理财、信托等影
子银行的规范,使居民的投资回归
储蓄存款。
高质量资管行业的第三个标准
是,做好资本市场的稳健投资者。
资管行业与资本市场的关系密
切,相互成就。中国拥有全球第二
大的股票市场和债券市场。资本市
场为资管行业提供广泛的投资机
会,而资管行业作为机构投资者,也
将极大程度决定着资本市场上升的
可能性和稳健性。
高质量资管行业的第四个标准
是,做好金融体系的活力竞争者。
当前,资管行业主要面临三方
面的内外部竞争和冲击。
首先,数字化带来的机遇和挑
战。一方面,科技对传统金融业带
来巨大冲击,金融机构原有商业模
式下的场景、客户、资金优势受到大
幅挤压。另一方面,科技推动金融
机构更加开放,在互联网平台生态
中,通过信息流、资金流和产品流,
与客户更好链接。
国际化,是另一个机遇和挑
战。在中国,近年来,国际资金配置
境内金融资产逐年上升,截至2021
年6月末,境外主体持有境内金融资
产余额达到 10 万亿元,同比增长
43%。一些外资资管机构在中国设
立子公司,五大商业银行也都设立
了合资理财公司。
竞争还来自行业其他机构。
当前,银行理财已度过了最困难的
时期,理财产品转型和存量业务整
改已进入收尾阶段。未来,谁能把
握客户需求,持续打造资产的组合
能力,谁就能在市场竞争中占据主
动。
高质量资管行业的第五个标准
是,做好严监管的受益者。
过渡期结束后,监管进入常态
化,与行业需求相比,供给侧的监管
还要在以下方面持续改进和完善:
一是监管要更加专业。监管者
要坚守监管的主责主业,恪尽职守,
体现专业主义精神,保持监管执法
的一致性。
二是监管要更加突出风险为
本。首先,投资者适当性管理是至
关重要的;其次,控制机构的流动性
风险,第三要强化风险隔离监管。
三是监管方式要更加优化。监
管者要主动加强与市场的沟通,向
社会传递清晰信号,提升监管的确
定性,兼顾当前和长远,强化政策出
台的统筹协调,避免非预期影响。
“总的来看,过去,在资管行业的
共同努力下,我们推动了一个旧时代
的结束,当前,即将见证一个新时代
的开始。在此,祝愿资管行业继续砥
砺前行,向高质量发展更进一步。”陶
玲表示。
(编辑:马春园)
金融委办公室秘书局局长陶玲:
高质量资管行业的五个衡量标准
本报记者····陈植··上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、上海浦东发展银行联合主办的
“2021中国资产管理年会”举行。上
海虹口区委副书记、区长胡广杰在开
场致辞中表示,随着“资管新规”过渡
期在今年底期满结束,中国资管行业
将进入一个前景广阔、机遇与挑战并
存的新纪元。本次资产管理年会以
“经济新动能,资管新趋势”为主题,
深度聚焦高速发展的资管行业,为全
行业转型升级和资本市场发展凝聚
智慧,建言献策,可谓是正当其时,恰
逢其时,意义重大。
过去十年,虹口区主动融入上
海国际金融中心建设,大力扶持培育
以财富管理、资产管理为特色的金融
产业,实现了区域金融产业从无到
有,由小变大的华丽转变。目前,我
们区内共集聚了金融企业近1900余
家,其中公募基金17家,占全国公募
基金总数的八分之一;资产管理总规
模7万亿,基本涵盖了所有的金融业
态;今年1-8月份区内金融业经济贡
献居全区各产业之首,同比增长
47.6%,贡献度超过20%。
同时,近期虹口区制定出台了
《关于加快上海全球资管中心核心承
载区建设的实施意见》,适应上海国
际金融中心建设的新要求,加强资管
行业的政策支持和人才扶持,努力建
设成为上海全球资管中心核心承载
区。一大批优质的持牌机构、外资金
融企业和国际资管机构纷至沓来,虹
口区,特别是北外滩正越来越受到国
内外投资的青睐和关注。
当前,虹口区正全力以赴推进
北外滩新一轮的开发建设,今年6月
16日北外滩世界会客厅开门迎客,
上海市领导与来自全球700余名代
表,40多个国家的驻华大使,在此共
话中国共产党百年光辉历程。北外
滩以崭新面貌闪亮世界舞台,成为世
界观察上海的窗口、上海链接世界的
枢纽。未来高达480米的浦西至高
点和一大批建筑将涌现在苏州河畔,
承载数百家总部和龙头企业,吸引全
球高端资源要素在这里高度集聚、高
效配置、高速增值。北外滩将成为卓
越企业的追梦之地和全球瞩目的投
资热土。
“在此,虹口区诚挚邀请在座的
各位企业家把更多的目光投向北外
滩,携手投入到如火如荼的北外滩开
发建设中,一起共享机遇,共谋发展,
共迎未来,共同为新时代上海全球资
管中心建设做出新的、更大的贡献。”
胡广杰表示。 (编辑:马春园)
下转第10版
南方财经全媒体记者
·········李览青
···上海报道
9月17日,在21世纪经济报道主
办、浦发银行联合主办的“2021中国资
产管理年会”上,中国证券投资基金业
协会党委委员、副秘书长黄丽萍表示,
2021年是十四五规划开局之年,也是
资产管理行业除旧立新、谋划高质量
发展的关键之年,基金行业高质量发
展取得明显成效,具体表现在行业规
模质量同步提升,有力推动居民财富
增长,有力提升直接融资比重,有力促
进实体经济创新发展等四个方面。
今年以来,我国基金行业规模质
量均获得提升。
截至2021年6月末,公募基金
管理人、私募基金管理人、证券期货
经营机构管理资产规模合计61.5万
亿元。其中,公募基金23万亿元,私
募基金18.9万亿元,管理养老金资产
3.6万亿元,均创下历史新高。
证券投资基金业协会副秘书长黄丽萍:
基金行业实现高质量发展
需关注三大问题
【编者按】 2021年是“十四五”规划开局之年,是“资管新规”即将完成过渡期的“新资管元年”,在金融环境、监管政策、客
户需求、金融科技等多重因素作用下,2021年的中国资管行业结构性变革继续不断深入。作为资管行业一年一度的盛
会,由数字化智库型财经媒体领跑者21世纪经济报道主办的“2021中国资产管理年会”聚集了监管人士、行业精英等各
界人士,深入交流市场建设机制、投资路径与方法论。
本报记者
····杨志锦
···上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、上海浦东发展银行联合主办的
“2021中国资产管理年会”在上海举
行。上海证券交易所副总经理刘逖
在会上表示:“两年来,科创板总体运
行还是不错的,发展趋势也比较好。”
数据显示,目前科创板有339家上市
公司,IPO融资额为4195亿,股票总
市值5万亿。
刘逖还表示,当前科创板市场发
展出现五大趋势:更强调“硬科技”、更
能体现资产配置特征、更能体现大国
竞争态势、更有利于一二级市场循环、
更接近成熟资本市场。
南方财经全媒体记者·········吴霜··上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、浦发银行联合主办的“2021中
国资产管理年会”在上海举办。浦发
银行董事长郑杨表示,我们要深刻领
会到,经济是肌体,金融是血脉,两者
共生共融,进一步总结经验教训,让
银行理财回归“受人之托、代人理财”
的本源和初心,更好地满足人民群众
日益增长的财富管理的需求,推动行
业发展行稳致远。
郑杨就银行理财行业的发展分
享了三点认识和体会。第一,以“规范
化”为起点,夯实银行理财发展基础。
规范以“监管套利”“影子银行”的发展
模式,是银行理财业务可持续发展的
基础。原有的“类信贷+产品预期收
益+资金池”的运作模型下,隐性刚兑
弱化了风险和收益的匹配,助长了金
融风险的积聚。与此同时,监管套利
拉长了资金交易的链条,导致金融体
系风险交叉传染,抗风险能力降低。
第二,以“净值化、轻型化”为抓
手,打造银行理财转型的新优势。净
值化转型的目标是打破刚兑,是推动
理财产品回归资产业务的本源。当
前,传统银行理财产品“高收益、低风
险、短久期”的三角关系已经被打破,
但是理财客群追求绝对收益的诉求
短期内难以改变,净值化转型仍待提
速。为此银行理财需要打造专业化
的投资队伍,探索更加科学化、集约
化的投资管理模式,同时需要加快构
筑全面的风险管控体系,不断丰富净
值化运作下的风险管理手段。
第三,以“优质化”为目标,促进
银行理财的高质量发展。聚焦客户
体验提升,产品服务“优质化”。产品
创设方面,积极思考产品功能性的创
新,加快产品上市,满足人民群众日
益多元化的财富管理的需求。投资
者保护方面,围绕风险评级、策略研
发、产品销售、投资运作、信息披露形
成标准化流程,促进客户风险偏好、
产品风险评级、资产风险等级三者的
匹配,切实保障投资者利益。资产布
局方面,积极践行以环境社会治理
ESG为核心的投资理念,加快绿色科
技领域等重点布局,既要为客户和股
东创造价值,更要为社会创造效益。
(编辑:马春园)
浦发银行董事长郑杨:
银行理财发展
应以规范化为起点
上海虹口区委副书记、区长胡广杰:
努力建设成为上海全球资管中心核心承载区上海证券交易所副总经理刘逖:
科创板市场发展
出现五大趋势
经济新动能 资管新趋势
值班编委 王芳艳 责任编辑 谭咏 美术编辑 默默 图片编辑 甘俊 2021.9.28
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下转第10版
2021中国资产管理年会专题 · 主论坛
【编者按】 从宏观经济来看,全球范围内,多
项指标均反映经济在逐步复苏。国内整体经
济表现保持强势,经济增长虽然受到疫情反
复的拖累,但是疫情已然稳定可控。年初原
材料等产品价格出现大幅上涨引发全市场对
通胀问题的关心,货币政策是否转向,市场利
率如何变化,各类资产将出现怎样的走势,本
场主题论坛重点聚焦相关话题,讨论大类资
产配置的方向和策略。
南方财经全媒体记者·········李览青···上海报道
9月17日,由21世纪经济报道主
办、浦发银行联合主办的“2021中国
资产管理年会”在上海举办。在大类
资产配置主题论坛上,景顺董事总经
理、亚太区固定收益主管黄嘉诚讨论
了亚洲债券市场的现状。他认为,投
资人需要对市场保持审慎之心,在追
求收益的同时严格把控风险。无论
从估值、技术面还是基本面来看,可
以预见中国债市将是下一个全球债
市增长的焦点。
黄嘉诚指出,过去的一两年对亚
洲债券市场是一个不寻常的时期,市
场经历了多次波动,不同资质的债券
发行人在二级市场的表现进一步分
化,一些信用违约事件给市场带来一
定程度的挑战。
在这样的市场环境下,黄嘉诚认
为,投资人需要对市场保持审慎之
心,在追求收益的同时,也需要严格
把控风险,在严格的风险管理下,投
资人才能有更多的筹码,从每一轮市
场的下跌中寻找可以带来长期收益
的优秀资产。
回顾过去一年,黄嘉诚指出,尽
管中国及亚洲债市经历了多次波动,
但也为投资者提供了许多在下跌中
寻求收益的机会。展望未来,尽管高
收益板块的消极情绪可能不会在短
期内消退,但亚洲债市仍然具有较好
的长期投资机会。
本报记者····李致鸿···北京报道
9月17日,由21世纪经济报道主
办、浦发银行联合主办的“2021中国
资产管理年会”在上海举办。在主题
为“资产配置大时代,价值投资新逻
辑”的大类资产配置主题论坛上,摩
根资管中国区总裁王琼慧表示,三大
因素正影响全球资产配置。“2021年
进入最后三分之一的时间,最有可能
对资产配置造成影响的三个事件分
别是疫情、美国财政及货币政策决
定,以及中国的宏观经济调控。”
整体而言,复苏环境应该会继续
利好风险资产,包括股票、企业信贷及
新兴市场固定收益。“我们继续主张对
股票投资采取国际多元化部署,特别
是分散至亚洲股市。固定收益债券方
面,相比美国及欧洲的高收益企业债,
新兴市场和亚洲固定收益的估值较
低,表现上升空间较大。从长远来看,
美元走弱的趋势亦应该会吸引资金流
向亚洲固定收益及股票市场。”
在演讲中,王琼慧还特别强调可
持续投资。“以前我们更多是称ESG
(Environmental, Social and Gover⁃
nance),现在渐渐是称可持续投资,因
为可持续投资才是投资目标,ESG只
是投资考虑要素而已。可持续投资
正逐渐成为全球范围内的热点话题,
其中很多加速发展都得益于政府监
管力量的推动。”
王琼慧表示:“早些年关于可持续
投资最大的争论是它会不会影响或者
牺牲收益率最大化的投资目标。有趣
的是,现在这种担忧或者讨论逐渐消
失了,市场越来越多认识到在ESG方
面表现出色的企业,往往能收获更可
持续的企业盈利,从而为投资人带来
可持续的投资回报。”
越来越多投资机构在投研的时
候会给标的公司进行ESG评分,我们
现在看到一个投资趋势是市场倾向
于向ESG高分的公司倾斜,再往后就
不止是倾斜,而是进一步的主题投
资、影响力投资。
“作为一家资产管理公司,我们很
早就开始重视可持续投资,积极把
ESG因素渗透并且整合到投研决策过
程中。摩根资产管理目前有超过97%
的资产已经全面符合ESG整合标准。”
(编辑:马春园)
摩根资管中国区总裁王琼慧:
可持续投资正成为全球热点
下转第12版
景顺董事总经理、亚太区固定收益主管
黄嘉诚:
中国债市将是全球债市的下
个增长焦点
南方财经全媒体记者·········吴霜··上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、浦发银行联合主办的“2021中
国资产管理年会”在上海举办。在大
类资产配置主题论坛上,浦银理财
(筹)董事长何卫海表示,对于长期有
客观配置需求的资管机构来说,资产
组合配置结构的调整比择时更为重
要。
何卫海对于大类资产的配置分
享了两点感触,一是相比于海外以及
未来成分的大类资产策略的研究,我
们还处于初级阶段,海外大类资产配
置研究有限,代表性的研究有待加
强。实践层面,投资者在进行决策
时,资产配置过程主要依赖对于宏观
和微观的判断,普遍缺乏业绩曲线,
无法保证未来投资决策的主动性。
随着资管新规的出台,国内资管机构
和银行对资管进行布局,投资标的的
选择,投研工作在相继展开,相信不
远的将来会出现符合中国资本市场
有针对性的投研和投研的成果。
二是大类资产配置客观需求在
不断地凸显,对于银行资管来说,这
个需求显得更加明显。具体表现有
两个方面,从内部来看,即银行资管
对于权益资产客观配置的需求方面,
在中国经济从高速增长向高质量发
展转变的背景下,多数的资产种类已
经不可能维持过去的高收入和快回
报,银行理财的收益中枢也要相应的
调整,未来权益资产会作为重要的收 入来源,弥补银行理财组合当中的高
收益资产的缺陷。
从外部来看,银行理财外部资
金端对产品收益的客观需求方面,大
资管行业实现了跨越式的发展,居民
财富管理的意识空前高涨,尽管银行
理财的资金端从总量到结构都发生
了明显变化,但是银行理财客户这种
低波动、稳收益的需求没有改变。所
以如何在引入有波动的权益资产的
同时,还能够维持持续稳健的回报,
大类资产配置的投资策略是一个有
效的解决的方法。
因此,当前银行理财子公司在
大类资产配置的领域也开始积极探
索和实践,现在普遍尝试发行的固
收+产品就是明显的例子。
(编辑:马春园)
南方财经全媒体记者·········薛茹云···、赵阳··上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、浦发银行联合主办的“2021中
国资产管理年会”在上海举办。在
“资产配置大时代 价值投资新逻
辑”大类资产配置分论坛上,银行业
理财登记托管中心副总裁刘志勇表
示,银行理财正迈入高质量发展新
阶段,但在进一步优化大类资产配
置方面仍然面临挑战。
他指出,目前银行理财存量业
务整改进展符合预期,结构不断优
化。截至7月末,全部理财存量整改
任务已完成近七成,预计今年年底
前绝大部分银行机构可完成整改。
对于个别银行剩余的少量难处置资
产,按照相关规定纳入个案专项处
置,直至全部清零。
同时,银行理财净值化转型力
度加大,风险持续收敛。截至 7月
末,净值型理财产品占比已超过
80%;同业理财较峰值缩减 96%;
保本理财、不合规短期产品规模,
均较资管新规发布时下降超过
98%。
从银行理财产品体系来看,以
产品期限类型为主线,现金管理类、
中短期定开、中长期定开、中长期封
闭式等类型结构逐渐形成,满足投
资者不同的流动性需要。
在银行理财资产配置上,如刘
志勇所言,当前仍然以债券为主。
截至6月底,理财产品投资资产合计
28.66万亿元。其中银行理财投资各
类债券规模已达19.29万亿元,投资
各类非标资产规模达3.75万亿元。
同时,多家理财公司通过与公
募基金等机构的合作,推出FOF或
MOM模式参与权益市场的混合类产
品,或发行直接交易股票的权益类
产品与私募股权类产品,积极探索
权益市场投资。
不过,刘志勇也指出,目前银行
理财产品趋同,缺少差异化的发展
战略;权益类资产投资较少,投研能
力有待提升。
展望未来,“多元化、专业化的
大类资产配置能力将成为我国银行
理财业务转型过程中的重要力量。”
刘志勇表示。
作为银行理财市场的第三方服
务机构,理财登记托管中心将始终
坚持“服务监管、服务市场、服务投资
者”的职能定位,充分利用理财登记
数据做好统计分析,助力监管部门
做好市场风险监测;进一步提升各
类市场报告深度、广度,加强理财信
息在市场机构之间的共享;推进“中
国理财网·理财20+论坛”建设,致
力将论坛打造为行业内、行业间的
交流合作平台;以建设理财行业统
一信息披露渠道、理财产品中央数
据交换平台为重要契机,为银行理
财市场行稳致远贡献积极力量。
(编辑:马春园)
南方财经全媒体记者·········李览青···上海报道
9月17日,由21世纪经济报道
主办、浦发银行联合主办的“2021中
国资产管理年会”在上海举办。在大
类资产配置主题论坛上,兴业银行、
华福证券首席经济学家鲁政委表示,
我们正面临着40年未有之大变局,
站在资产配置的角度,从中长期来
看,要系统性地加大对股票的配置,
注意中国经济结构转型的机会。
鲁政委指出,40年未有之大变
局体现在利率之低前所未有、老龄化
程度之高前所未有、经济增速之低前
所未有。
利率是所有金融资产定价的贴
现因子,利率降低会导致金融资产的
上涨,我们将面临金融资产普遍上涨
的时代。
在老龄化程度提高的基础上,
资产配置需要注重期限更长的保值
投资。他认为,以20年的长期投资
来看,只有股票才能跑赢通胀。
面对中国经济增速下滑,鲁政
委表示,经济增速只是一个数字的概
念,应当更加关注增长的质量。他引
用哈佛商学院教授迈克尔·波特总结
的规律,一个国家从要素投资驱动型
转向创新驱动的时候股市表现最好,
“而我们正处于这样的阶段”。
此外,对于“碳达峰、碳中和”的
趋势,鲁政委认为这为各个领域带来
了大量的投资机会,也对大宗商品造
成了三点影响:
第一,目前所有大宗商品都是
高碳排的,碳中和降低了投资人对大
宗商品的预期收益率,使得现有大宗
商品的供需缺口存在时间较预想时
间更长。
第二,从长期来看,碳中和有利
于有色资源投资,未来将对有色资源
的需求大幅增加,包括5G、电动车轻
量化、光伏反射板等多方面均需要有
色金属。
第三,过去从未进入大众视野
的商品元素,有可能跻身为新的大宗
商品,比如稀土、锂、硅等,可能会被
纳入大宗商品交易之中。
在资产配置建议方面,鲁政委
指出,资产配置是一个长期决策的
概念,有三点原则:多样化配置、偏
重股票配置、需考虑税负方面因素。
他建议,站在中长期资产配置的
角度,应注意中国经济结构转型的机
会,系统性地加大对股票的配置。
(编辑:马春园)
兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委:
资产配置面临着40年未有之大变局
银行业理财登记托管中心副总裁刘志勇:
进一步优化大类资产配置仍面临挑战
浦银理财(筹)董事长何卫海:
大类资产配置客观需求不断凸显
本报资料
9月 17日,在“2021中国资产管理年会”上,21世纪经济报道发布了《2021中国资产管理发展趋势报告》,从宏观大局形势、中观行
业和市场趋势、微观机构发展动向多角度揭示当下资管行业发展的最新变化。
值班编委 王芳艳 责任编辑 何柳颖 美术编辑 陈国丽 图片编辑 甘俊 2021.9.28
11 经济新动能 资管新趋势 2021中国资产管理年会专题· 大类资产配置主题论坛
上接第9版
主论坛上,来自各类资管机构的嘉宾围绕银行理财的价
值定位和发展道路、今年的资产配置特点、长期资金的权益
投资、大资管行业的发展趋势和特点、净值化时代的投资者
管理等话题,展开了热烈的分享和讨论。
本报记者
····方海平
···上海报道
9月17日,由21世纪经济报道主
办、浦发银行联合主办的“2021中国
资产管理年会”在上海举办。主论坛
上,来自各类资管机构的嘉宾围绕银
行理财的价值定位和发展道路、今年
的资产配置特点、长期资金的权益投
资、大资管行业的发展趋势和特点、净
值化时代的投资者管理等话题,展开
了热烈的分享和讨论。
参与主论坛圆桌讨论的嘉宾包
括农银理财总裁段兵、兴银理财总裁
顾卫平、泰康资产首席执行官段国圣、
平安理财总经理张东、汇添富基金董
事长李文、盈米基金CEO肖雯。
银行理财价值如何定位
段兵分享了他关于银行理财价
值定位的观点。他表示,价值定位,就
是给利益相关方带来什么益处。这包
含了四个方面:其一理财公司给社会
带来的益处,这需要适应经济、社会发
展的需要、适应国家战略发展的需
要。其二给股东带来回报,给母行带
来战略协同。其三为员工带来发展的
平台。其四和合作伙伴一起共赢。其
五,最重要的是,要给客户带来实实在
在的回报,为客户财富的保值增值提
供理财的力量,尤其是我们一定要按
照业绩基准来运作,实现或者超越产
品的业绩基准。
他同时指出,当前银行理财需要
特别提升资产配置和组合管理能力,
银行理财在投资股票市场时主要是
将其作为一个资产类别去进行配
置。根据不同的产品特征,对不同的
资产设置配置比例,并进行组合管
理,在市场出现波动时需要进行调整
和再平衡。第二,银行理财的另一大
特点是县域理财占比较大,从农银理
财的情况来看,县域居民和城市居民
购买的理财产品基本各占一半,近年
来,从乡村振兴、脱贫攻坚的角度出
发,在提升县域居民的财产收益上实
实在在有所作为,这也是银行理财的
责任和机会。
段国圣介绍了泰康资产今年的
投资操作和变现。他表示,今年对股
票市场的判断不太悲观,也不是很乐
观,但年初的时候股票仓位较重,所以
减持了一些;固收市场的表现与年初
大家的判断有些相左,当时,市场多认
为今年经济较去年更好,加上通货膨
胀,利率可能会上升,但事实上,今年
利率反而有所下降,不过泰康在固收
市场没有做过于激进的配置,总体上
是较为平衡的状态;非标市场整体而
言较为艰难,市场缺乏好的非标资产,
主要以REITS的形式进行了较多投
资。
长期资金如何进行战略配置
作为保险资管机构的代表,段国
圣还分享了其关于长期资金如何在权
益市场进行战略配置、发挥价值的观
点和逻辑。
段国圣认为,保险资金进行权益
配置是必然选择,首先,固收市场,不
管是利率债还是信用债,回报相对较
低,无法满足保险资金整体所要求的
回报率。其次,长期看好权益市场,中
国有工程师红利,由于政策支持,今年
来,国家在专利、技术方面投入很大,
中国目前在硬技术、生物技术、芯片技
术等方面发展很快;此外,消费、健康
领域也显示出昌盛的迹象,因此长期
而言看好中国经济,其中蕴含着大量
投资机会。第三,投资是有短期波动
的,所以需要从资产配置的角度尽量
使其表现稳定。
他还强调,中国经济的转型需要
权益投资,过去的投资以基建、土地
为核心,如今以科技创新为核心,在
这种新型体系下,债权融资的空间在
下降,经济转型以及降杠杆目标都需
要股权投资。最后,中国不缺资金,
有大量的储蓄资本,但是缺少权益资
本和长期资本,从这个意义上而言,
要大力发展保险市场、权益市场,发
展第二、第三支柱,形成长期的资本
支持。
银行理财和公募基金怎样
竞合
银行理财和公募基金的合作模
式,是各位嘉宾讨论较多的一大热点
问题。
顾卫平表示,过去银行理财主要
通过FOF、MOM的形式做权益投资,
如今发现,由于底层穿透性不强,导致
在进行资产配置和组合管理的时候出
现一些困难。公募基金最多只能穿透
一定时间,现在看来重要的是对基金
经理投资风格、擅长领域进行更加细
化的了解。在市场出现分化的时候,
目前的颗粒度是远远不够的,银行理
财过去与公募基金的合作只是1.0版
本,要真正做好配置,做好自上而下、
自下而上地穿透,需要更加精细化的
研究和管理。
张东认为,未来理财子公司会成
为继险资之外,公募基金和私募基金
非常重要的机构投资者。
“我们要摆脱以前银行资管委外
简单的明星管理人和年终排名筛选逻
辑,希望自上而下的打造基于资产配
置的框架,自下而上的分析清楚产品
底层策略,筛选出风险收益稳定的投
资策略和好的基金经理。储蓄类资金
从理财进入到公募基金、私募基金,之
后再进到资本市场,这是与公募基金、
私募基金充分融合的过程,我们希望
与市场上最优秀的资产管理人同行。”
张东称。
对于资管行业未来的发展趋势
和特点,汇添富基金董事长李文提
出了三点看法:首先,行业管理规模
持续增长。随着资管新规的出台,
过去四年来,资管行业实现了结构
调整,保持了稳定增长。未来,伴随
居民财富的增长、理财意识的提升、
“房住不炒”调控和资管新规深化落
地等因素的影响,资管行业将迎来
发展的黄金时代,管理规模将保持
快速稳定增长,有望在2025 年达到
200万亿元。
第二,行业格局持续优化。一
方面机构业态优化。随着产品的净
值化转型,具有主动管理优势的资
管业态将具备更强的竞争优势。李
文指出,过去四年公募基金在整个
资管行业规模占比从2017年的15%
上涨到2021年6月的25%。与此同
时,银行理财子公司作为新生力量
在探索中转型发展,成为资管行业
重要的参与主体。另一方是资产类
型优化。随着无风险收益率持续下
行、资本市场改革持续深化、价值投
资和资产配置理念不断增强,权益
类资产等风险资产将成为资产配置
重要的组成部分。
第三,同业合作持续深化。不同
类型的资管机构具有不同的资源禀赋
和专业能力,正围绕客户需求逐步形
成差异化的分工定位,实现合作共
赢。比如银行理财子公司具有强大的
渠道、客户和品牌优势,保险资管具有
强大的资产配置能力,而公募基金在
主动管理特别是权益投资方面积累了
深厚基础。各资管机构之间可以积极
开展合作,尤其在养老金融、绿色金融
和数字金融等领域,合作将成为整个
资管行业的常态。
净值化转型与客户需求如
何匹配
在大资管行业即将进入全面净
值化时代之际,一个重要且迫在眉睫
的问题是,如何处理行业净值化转型
较快与客户传统需求转型较慢之间的
矛盾?
对此,投顾机构盈米基金总裁肖
雯提出三点看法:
第一,净值化转型是一个全社会
理财价值观的重构。过去我们都很适
应高收益、预期收益、无风险、刚兑的
产品,但是在净值化的时代下,老百姓
理财的理念还未发生转变,市场上从
长期来讲金融行业风险收益是对应
的,风险和收益的对应关系如何通过
行业内所有机构的努力逐步形成过去
十年的理财价值观向新的理财价值观
的转型,这就需要理解和风险收益的
相关性,通过时间来化解相关波动的
风险。所有人要努力推动全社会的理
财价值观的转型,这也是资管新规后
时代大家面临的使命。
第二,投顾要发挥优势帮助客户
做科学的决策、资产配置和产品选
择。这是投顾发挥优势的地方,投顾
的价值就是要通过投教去改变客户过
去的观念,形成正确的投资理念和行
为,同时在投顾过程中,帮助客户做科
学的决策、资产配置和产品选择,并且
在市场波动时陪伴客户渡过这种行
情,并且坚持下来。现在有更多的投
顾机构和资管机构都非常重视投顾业
务,本质上就是注重客户的获得感。
这个情况下,大家共同努力一起做投
教工作,我们一直讲交易环节之前是
投顾,投顾的核心是投教,投教就是为
了帮助客户理解这一点,这是投顾的
意义。
第三,在做投顾过程中,通过公募
基金的组合,把公募基金的净值转化
为老百姓的账户收益,也是帮助把市
场的波动降低、平抑波动,让老百姓获
得更好的体验,更能够在市场中生存
下来,这就需要投资机构和投顾机构
的共同努力,化解客户的矛盾,帮助客
户在资本市场上成长起来,享受中国
经济增长的红利,解决共同富裕的问
题。
对于这一问题,段兵从银行理财
的角度指出,净值化之后资管产品如
何给老百姓带来他们想要的收益,是
个非常值得思考的问题。老百姓想要
的收益并不意味着很高的收益,对于
资产管理而言,规模上去之后,强调的
都是平均收益率,从宏观角度而言,全
社会的金融资产的收益是一定的,一
些产品的收益高了,另一些就会低,对
于资管机构而言,关键是要为老百姓
提供不同需求的产品。
资管机构最大的价值就是在全
市场选择资产的时候,在降低不确定
性的基础上,通过市场判断、组合管理
等方式,实现个人投资者无法实现的
目标,其中的关键问题是长期要为投
资者创造收益。
(编辑:马春园)
资管新生时代开启 全社会理财价值观如何重塑?
具体而言,一是更强调“硬科
技”。在定位上,科创板突出“硬科技”
特色,主要服务符合国家战略、突破关
键核心技术、市场认可度高的科技创
新企业,重点支持新一代信息技术、高
端装备、新材料、新能源、节能环保以
及生物医药等高新技术产业和战略性
新兴产业。
“科创板一直把‘硬科技’作为重
点支持的方向,现在更加强调‘硬科
技’。科创板上市公司里,新一代信息
技术公司数量占比为40%,生物医药
占比为20%-25%,高端设备占比超
10%,三个行业上市公司数量占比就
达到了80%。”刘逖表示。
数据还显示,2021年上半年科创
板公司研发支出与营业收入比例中位
数为8.6%,高于创业板(4.9%)、沪市
主板(2.8%)、深市主板(3.1%)等板
块。
二是更能体现资产配置特征。“科
创板汇聚一大批有创新性、技术优势、
代表经济发展方向的上市公司,给境
内外投资者提供分享中国技术创新和
新经济发展成果的机会,为全球资产
配置提供新机遇。”刘逖称。
数据显示,科创板股票上市至今
平均涨幅194.4%,科创50指数2020
年以来累计涨幅42.7%,在境内外主
要股指中领先。
三是更能体现大国竞争态势,当
前一批高端设备制造、军工类的企业
在科创板上市。
四是更有利于一二级市场循
环。刘逖表示,目前340家科创板上
市公司中95%的企业都获得了PE/VC
投资,平均获得的资金额是8亿元。
注册制下,企业在科创板上市相对比
较顺畅,PE/VC顺利退出后又可以进
一步投资科技创新企业,由此在一二
级市场之间形成良性循环的生态。
五是更接近成熟资本市场。
2015年股市异常波动充分反映了我
国股市不成熟,包括不成熟的交易者、
不完备的交易制度、不完善的市场体
系、不适应的监管制度等。
刘逖表示,科创板的发展目标是
率先建设成为成熟市场,成为科创企
业上市首选地。成熟资本市场有两大
特征:从功能本质看,拥有伟大的企
业,投资者有获得感,企业与投资者均
“愿意来,留得住”;从市场表象看,业
绩与估值匹配,市值与交易量匹配,交
易量稳。
科创板已初步具备上述特征。
两年来,科创板主要指标运行平稳,市
场流动性水平与其板块定位、投资者
适当性、交易制度安排等基本适配。
从定价效率看,科创板放宽了涨跌幅
限制,优化了融资融券安排,市场博弈
更为充分,有利于加快均衡价格形成,
与此同时“炒新”现象明显减少。科创
板公司上市后在公司治理和持续信息
披露等方面也初步经受住了市场的检
验。
(编辑:马春园)
黄丽萍指出,今年上半年,投资者
结构更加均衡,居民资金和长期资金
占比上升,金融机构及金融产品资金
占比下降;投资结构持续向好,权益类
资产占比超过四分之一,非标债权、通
道类产品显著缩降,标准化资产占比
达到55%。
基金行业实现高质量发展,黄丽
萍提出需要关注三大问题:
第一,拓展长期资金,进一步优化
行业结构。静态来看,养老金、保险资
金、各类公益或家族基金会是国际资
产管理行业主流的长期资金来源。我
国一二支柱养老金和全国社保基金已
经形成制度化投资运营机制,保险资
金投向一二级市场的规模稳步扩大,
构成长期资金最重要的基本盘。但
是,从绝对量和结构占比看,长期资金
在资产管理和资本市场中的份额还很
小,远未达到应有的水平。
动态演进来看,应当推动长期资
金形成机制建设,包括开源和引流机
制。
开源方面,可以借鉴国际经验,如
鼓励富裕群体以公益基金会的方式投
资于基础研究或公共服务。
引流方面,应加快第三支柱养老
金顶层制度建设,鼓励全民养老储备,
把家庭财富短期管理活动转化为长期
投资。
第二,加强投资端文化建设,夯实
行业发展根基。信任是基金之本,基金
管理人是投资者的“职业管家”,基金行
业要始终以投资者利益优先为行为准
则,严格投资者适当性和利益冲突管
理,避免短视和投机。要在普惠金融、
养老金融、生态文明、乡村振兴等金融
服务薄弱环节发力,增加城乡居民财产
性收入推动共同富裕,改善城乡居民养
老储备应对人口老龄化,加大经济社会
环境生态投入改善生产生活质量,优化
欠发展地区和农业农村发展性投资促
进资源均等化,努力提升基金行业服务
人民群众的广度和深度。
第三,加大绿色、创新投资,推动
科技自立和可持续发展。基金行业要
立足于投资端定位,提升价值发现、风
险定价和主动管理专业能力,更好地
发挥资本市场投资端功能。切实发挥
企业家精神和组织创新活力,大力发
展权益投资,引导创新要素聚焦科技
前沿、经济主战场、国家重大需求和人
民生命健康,为实体经济提供充沛的
创新资本,加强投研和投后管理,优化
被投企业治理和全方位赋能,助力科
技自立创新和产业转型升级。大力发
展绿色投资,将环境、社会、公司治理
纳入发展战略和投资决策,积极服务
绿色转型和碳达峰碳中和战略。
(编辑:马春园)
证券投资基金业协会副秘书长黄丽萍:
基金行业实现高质量发展需关注三大问题
上海证券交易所副总经理刘逖:
科创板市场发展出现五大趋势
经济新动能 资管新趋势 2021中国资产管理年会专题 · 主论坛
2021.9.28 值班编委 王芳艳 责任编辑 谭咏 美术编辑 默默 图片编辑 甘俊
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资料图片
南方财经全媒体记者·········吴霜··上海报道
9月17日,由21世纪经济报道主
办、浦发银行联合主办的“2021中国
资产管理年会”在上海举办。其中,
大类资产配置圆桌会议由浦银理财
(筹)副总经理张文桥主持,天风证券
副总裁、研究所所长赵晓光,光大信
托副总裁、首席经济学家刘向东,长
江养老保险投资总监黄刚,富国基金
首席策略分析师马全胜围绕“疫后
时代资产配置的机与危”这一主题,
分别从证券、基金、信托、银行、保险
五个不同的行业讨论了后疫情时代
的资产配置。
资产配置有哪些新机遇?
张文桥指出,目前经济已经出现
了好转的迹象,从资产配置的角度来
说,各个行业还存在哪些机遇是市场
普遍关注的问题。
赵晓光从偏中观的角度分析,他
认为中国制造业在疫情期间证明了其
在全球市场中不可或缺的地位。现在
电子制造业、新能源的核心产业链都
依赖中国产业链。虽然过去两年由于
中美贸易摩擦,半导体等行业受到限
制,但是更多的产业,中国制造在全球
中成为了不可或缺的力量。
同时,这两年疫情使中国的企业
加速全球化。从中短期来看,这两年
中国的半导体从设计到制造全面的崛
起,制造业从上游到下游最核心的企
业在崛起。从长期看,C端和B端在各
个领域中,自下而上推动着产业发展
的趋势正在到来。
第一,中国希望通过实现碳达峰
碳中和的目标来提升全球经济的影响
力。第二,在C端,随着人类消费从物
质步入精神满足,基于AR、VR虚拟世
界的平台在未来几年会成为比较大的
产业。第三,B端可以看到中国的煤
炭、钢铁、建筑行业,从过去靠投资、规
模、人力的驱动,疫情之后从粗放式到
精细发展的阶段。其中,信息化成为
重要的途径。第四,汽车进入电动化
时代,汽车智能化的浪潮切入到整个
汽车的零部件供应链。
刘向东认为,从信托的资产配置
来讲,第一类是工商企业,现在证券投
资类变成第二大类了,以前基础设施
是信托重要的基石业务,现在大规模
的基建时代已经过去,可能还有一些
区域性、结构性的机会,信托还可以继
续深耕。
首先信托需要进行证券投资信
托业务的布局,加大债券投资、股票投
资、量化对冲产品、指数型产品等业务
拓展。
第二类新的行业机会在于绿色
信托转型,要按照“碳达峰、碳中和”发
展目标,以“绿色发展”的理念逐步在
碳交易、碳权益、碳指数、碳资产证券
化、碳服务等方面布局绿色信托产品
体系。
第三类是疫情带来的医养健康、
养老相关行业的转型,可以积极地布
局养老信托。现在很多头部信托公司
都在纷纷步入养老信托领域,涵盖了
养老公寓、养老后期的康养医疗,包括
身后的服务这些养老权益信托。
第四,在高端制造和自动化方面,
疫情以来表现较好的个股,包括自动
化、为家庭服务的股票,都是非常好的
题材。
赵晓光表示,通过数据分析,居民
财富的配置从过去的房地产、银行传
统理财产品配置,转向了公募基金的
配置。过去一年出现很多调整,比如
流动性、基本面的调整,每次都是强于
预期的,不断地震荡上行,背后最核心
的因素就是普通投资者在加快进入金
融资本市场。
在上涨幅度过大时,无论是投资
者教育还是监管层面,都要控制好节
奏,因为涨得快,跌得也快,对市场的
破坏力也会比较强。
刘向东认为,疫情给资管行业带
来的最大的变化就是不确定性的增
加。没有打破刚兑的情况下,投资人
选择产品时都是比较收益,选择收益
比较高的。现在很多的信用风险在不
断地释放,所以资产的安全性提到了
更重要的议事日程,可能以前是看哪
个产品的收益高,现在更多地注重安
全性。
马全胜认为,疫情对全球经济的
影响是长期的,潜在经济增速可能会
下行。目前从国内来看,数据显示今
年三季度经济增速可能有所收敛,美
国经济今年在财政和货币拐点形成之
后也会下行。明年来看,如果全球潜
在的经济增速下降,资产可能进入波
动时代。
资产配置面临哪些风险?
黄刚认为,对保险资金来说,在人
口结构、能源结构、安全格局、财富结
构等四个方面发生了转变,这些变化
意味着原有投资框架的基础逻辑发生
了重大改变。
第一,利率环境还将持续在历史
低位区间,即便因为阶段性的通胀原
因有所波动,但整体趋势依然是下行,
给固收资产带来很大挑战。
第二,必须把权益投资,包括未上
市股权配置提到长期战略地位,即使
会带来一定的波动,这是追求长期可
持续合理回报最主要的方向。
第三,在当前错综复杂的内外部
安全形势下,要找一些能够抗风险的
资产。这个安全是非常广泛的综合概
念,既包括国防安全、信息安全、网络
安全等各方面,也包括与未来国策相
关的各类领域。
第四,在资产配置的框架下,必须
要有更广泛的宽度,不但要纳入现在
所熟悉的权益资产、固收资产,同时某
种程度上也要把商品资产和衍生品资
产当作重要的资产领域。
黄刚表示,资产配置的风险分不
同的资产类别。在传统经济方面,随
着经济结构的转型,能够承担高额融
资成本的公司已经出现了非常明显的
压力,随着全球流动性的退潮,这种状
况还将持续并更加明显。新经济方
面,创新企业在成长过程中成功的概
率也是高度不确定的。这两方面因素
叠加会导致信用风险。
信用风险的第三个含义就是过
去有意无意地把信用风险最后的归属
转移到国家信用、政府信用。随着资
管新规落地进入倒计时,这种情况必
将成为历史,但是这种思维方式仍具
有惯性。
在权益方面,黄刚认为,机构投资
者不能简单地认为防范风险只需要不
断地进行投资者教育,需要明确两个
概念。
一是因为权益有更大的波动性
和不确定性。现在的科创板、创业板
大约是20%的涨跌幅,将来的北京证
券交易所涨跌幅可能在30%,香港市
场是没有涨跌幅的,这是整体的市场
趋势。通过快速的价格波动之后释放
内在风险,这需要机构投资者能够对
风险进行系统性管控,把波动控制在
投资人能够承受的范围内。
二是对于散户和个人投资者,机
构投资者需要告知其投资周期确定之
后,本金才会得到有效的保值增值。
马全胜从基金的角度分析,他认
为从权益市场来看,资管新规之后的
变化在于初次购买权益产品的客户数
量比较大。大家对于风险的理解不一
样,统计今年股票市场的基本回报,亏
损公司和赚钱公司的概率分布跟去年
差不多,但赚钱的难度显著提升。今
年股票具有三个逻辑。第一,周期股
的逻辑,第二是新能源产业的逻辑,第
三是半导体的逻辑。今年所谓的核心
资产为代表的白酒、医药回撤很大。
资产配置如何应对新形势?
张文桥认为,现在银行的资管业
务转型面临较大的问题在于,产品端
转型了,但是客户端没有转型。现在
客户偏好“期限越短越好,波动越小越
好,收益越高越好”,但这三件事情不
可能同时实现。面对这样的“不可能
三角”,资产配置端应如何应对?
刘向东表示,信托行业深有同感,
信托的投资者也是比较习惯传统的非
标,有预期收益率,比如这两三年多少
的回报。除了有一些比较好的明星产
品、爆款产品,其他的都面临投资者接
受程度的问题,这可能需要一个市场
的变化过程。
从机构角度,一方面要积极地去寻
找优质资产,在传统的基石业务、比较
安全又能够稳定回报的资产方面还可
以继续挖掘机会;另一方面要满足现在
客户阶段性的需求,同时可能还要通过
专业的能力,打造特色化、品牌化的产
品线,满足不同类型的投资人需求。
黄刚认为,随着资管新规的落地,
以往银行理财产品中那些期限短、收
益高、低风险的产品已经没有了,也不
可能再有。在资产配置的过程中,应
当通过不同的产品,把波动性作为前
置约束来规划资产配置的框架。
马全胜认为,客群应该分层,根据
目标收益和波动研究产品,从结构上
匹配,把风险特性突出的客户筛选出
来。另外“固收+”是比较好的路径,但
是策略差异非常大,净值的波动对客
户行为的影响非常大,做“固收+”的时
候,要把能够容易形成风险的剔除,
“固收+”特别强调高收益的时候,客户
体验相对来说比较平滑,这可能是从
公募基金这几年的实践里探索出来的
经验。 (编辑:马春园)
本报资料
刘向东认为,
从信托的资产配置
来讲,第一类是工
商企业,现在证券
投资类变成第二大
类了,以前基础设
施是信托重要的基
石业务,现在大规
模的基建时代已经
过去,可能还有一
些区域性、结构性
的机会,信托还可
以继续深耕。
疫后时代大类资产配置的机与危
值班编委 王芳艳 责任编辑 何柳颖 美术编辑 陈国丽 图片编辑 甘俊 2021.9.28
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南方财经全媒体记者·········赵阳··上海报道
9月17日,由21世纪经济报道主
办、上海浦东发展银行联合主办的
“2021中国资产管理年会”在上海举
办。围绕“资产配置大时代,价值投资
新逻辑”的主题,广东南粤银行副行长
赵俊宏做了《大类资产配置视角下银
行资管业务的发展思路》的演讲。
赵俊宏表示,近来疫情的反复以
及美联储货币收紧预期,再加上国内
下半年整体的基调是紧信用、稳货币、
宽财政。货币政策预计总体上将“稳”
字当头。复杂的国内外宏观环境给处
于资管新规过渡期最后一年的银行资
管提出了更大的挑战,但银行资管转
型发展的步伐并未放缓。
银行理财产品集中度有所
提高
据赵俊宏介绍,截至2021年一季
度末,理财市场规模达到25.03万亿
元,同比增长7.02%,虽然产品数量在
下降,但单只产品存续规模在上升,
从 2019 年底平均 5.1 亿元上升至
2020年底的6.7亿元,同比增长31%。
赵俊宏指出,银行理财转型在稳
步推进,净值化产品转型过渡期届满
有望基本达标。截至今年3月底,银
行净值型理财产品存续规模18.28万
亿元,占比73.03%,较去年同期提高
23.88 个百分点,年底有望基本达
标。并且银行理财产品呈现出久期
拉长的趋势,截至3月底,一年以上的
封闭式产品存续余额占比 42%,较
2020年末增长5.47个百分点,新发行
封闭式产品加权平均期限为282天。
理财配置结构发生明显变化
据赵俊宏介绍,债券配置占比显
著上升,从2018年的53.4%大幅上升
至56.3%,其中,信用债占比从45%上
升至56%;权益类资产从2017年的
9.9%下降至4.8%;利率债基本持平。
资管新规后,理财曾经出现过短久期
化的特征;AA+及以上高评级债券占
比84%,较去年同比上升2.15个百分
点,各期限中高和低等级(AA)利差大
幅走阔。
此外,赵俊宏指出,配置行为呈
现出以下特点:一是短端存单和中短
债收益率需求强烈;二是长久期低评
级资产面临小幅抛压,未来需求减
少;三是现金管理类新规后,银行二
级资债和永续债投资价值虽有所转
弱,以摊余成本计量的资产最受益;
四是杠杆率影响不大。
随着新规整改过渡期即将结束,
资管产品全面净值化的时代到来,银
行资管面临着新的挑战,然而挑战中
也蕴含着新的机遇。银行资管的网
点渠道优势将进一步扩大,优质且广
泛的客户群体使得银行资管具有大
类资产配置良好的基础。银行要继
续发挥优势,如何转型?对此赵俊宏
提出四点思考:
首先,银行资管应继续发挥银行
传统固收投资优势。银行资管依托
于全行各分支行的触角,对发债等融
资客户主体往往能够有更全面的认
知,未来在以信用债为主的固收领域
能够从行业、区域、评级等各个维度
精挑细选。信用债是银行资管第一
大配置标的,某种程度上可以说是银
行配置的基本盘。银行资管往往以
配置资产为主,交易为辅。信用债等
传统固收资产整体净值波动较低,使
得理财产品的波动更低,这对银行客
户来说,接受程度更高,自然客户黏
性更强。
其次,银行资管应稳步布局权益
类等不同品类的资产。银行资管目
前在权益类资产投资经验和投研能
力相对欠缺,先期通过和公募基金以
及优秀投顾展开合作,逐步积累经
验。中长期注意搭建内部团队,强化
自身投研体系建设。未来在权益市
场将会逐步形成自营与委外并重的
格局。当然新的资产类型也包括今
年新推出的REITs,作为一种与债券
和股票都弱相关的资产,也是银行资
管大类资产配置重点关注的品种。
第三,银行资管广泛的客户群体
为业务差异化发展提供可能。银行
资管业务针对不同风险偏好的客户
类型应打造差异化的产品,未来银行
资管将有呈现各类品牌的理财以及
各类主题型的理财产品。例如粤港
澳大湾区、长三角一体化等区域性主
题理财产品,再如碳中和、乡村振兴
等特色金融类主题理财产品,以及养
老、教育等国民经济热点问题系列主
题理财产品。
第四,重视科技为资管业务赋
能。目前资管业务在产品估值、预警
管理、盯市制度等方面都依赖科技的
力量,金融科技手段可实现管理流程
的重构,包括投资管理重构、风险管
理重构、运营管理重构。即科技为投
资赋能,为风控赋能,为管理赋能。
(编辑:马春园)
南粤银行副行长赵俊宏:
银行资管应继续发挥传统固收投资优势
上接第11版
景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚:
中国债市将是全球债市的
下个增长焦点
黄嘉诚认为,亚洲美元债在估
值、技术面和基本面上都较全球其
他地区债券有明显优势。
从估值上来看,相比美国同类
债券,亚洲投资级和高收益债券的
收益率更具吸引力;与其他新兴市
场的同类债券相比,亚洲高收益债
券的收益率也更具吸引力。鉴于亚
洲信贷投资者对本地债券市场的强
烈偏好,技术面也更加稳定。
从基本面来看,尽管上半年亚
洲美元债承压,但是基本面良好的
发行人仍然具有长期投资价值。亚
洲的大宗商品制造商发行人将继续
受益于高涨的大宗商品价格。
从政策面来看,疫情的好转带
来需求恢复与经济复苏,主要发达
经济体的央行近一年较为宽松的货
币政策以及财政政策刺激,通胀高
企将是发达经济体未来一年需要面
对的难题。
黄嘉诚认为,尽管最近一段时
间美国国债收益率从近期高点大幅
走低,不过短期内通胀数据的攀升
将导致美国国债收益率继续上行。
这将对亚洲债券市场,尤其是长久
期的债券表现造成负面影响。
因此,投资者应格外注重久期
风险,也需要注意流动性收紧后利
差走宽的风险。
除亚洲美元债之外,黄嘉诚认
为中国在岸人民币债券市场亦具有
长期投资机会,将受到未来全球投
资人的关注。
首先,诸多客观条件利好中国
在岸人民币债券市场。中国在岸人
民币债券市场规模位居全球第二并
保持高速增长,但其在全球的主要
指数和投资组合中的占比相对较
少,有较大增长空间。近期债券通
计划推出也为境外投资者参与中国
在岸债券市场提供了更好的渠道。
此外,全球主要债券指数在过去几
年纷纷囊括了中国在岸人民币债
券,将带来可观的被动资本流入。
目前越来越多境外投资者都表示将
寻求机会对中国债市进行研究投
资,很多被动管理的基金投资者也
在积极配置。
“我们可以预见中国债市将是
接下来全球债市的一个增长的焦
点。”
其次,中国债市在很多方面相
对于其他地区的债券也极具吸引
力。在估值、流动性、政策面等方向
都优于其他地区。此外,从分散风
险的角度考虑,中国在岸债券市场
与全球其他债券市场的相关性较
低,即使之后长端美债收益率走高
使中美利差变窄,人民币债券也能
很好的提供分散风险的作用。
(编辑:马春园)
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