桂林上市公司市值管理对策研究 <br>刘伦<br>（桂林航天工业学院 外语外贸学院，金融学博士后 副研究员 541004）<br>摘要 本文先通过考察桂林经济总体发展状况后摸清全市家底作为引子；进一步导出七家上<br>市公司作为最优资源龙头板块，做大做强迫在眉睫。加强市值管理，通过市值形成、市值提<br>升，市值实现、市值利用、市值关注，来提高上市公司的质量和业绩。通过资本运作，企业<br>治理和外部协调等管理手段，提升市值，加强桂林上市公司在资本市场的话语权。<br>关键词 市值管理 市值规划 市值提升 资本并购 每股收益 净资产收益率<br>由于美国不断加息，俄乌战争仍在持续，世界陷入能源危机、粮食紧缺、芯片短缺之中。<br>对于广西桂林来说，”桂林山水甲天下、桂林米粉”则颇具知名度，旅游+消费成为发展名片。<br>而市场经营的精髓是一流的企业卖文化，二流的企业卖品牌，三流的企业卖产品。上市公司<br>市值是企业在资本市场的话语权和制空权，是稀缺资源。无论资本市场如何发展，市值管理<br>才是王道。广西省目前在 A 股市场上有 40 支股票，桂林有 7 家，对这 7 家上市公司进行市<br>值管理意义重大。疫情 3 年，加剧了经济基本面的弱化，上市公司作为经济总龙头，具有引<br>领性，只有将之做大做强，才会更好带动桂林本地经济稳健良性发展。<br>一、桂林经济发展趋缓：家底薄<br>1.稳中趋缓：处于个位低速区间<br>2022 年 GDP 2435.75 亿元，按可比价计算，比上年增长 2.5%。分产业看，第一产业增<br>加值 620.12 亿元，增长 6.0%；第二产业增加值 527.63 亿元，增长 3.2%；第三产业增加值<br>1288.00 亿元，比上年增长 0.6%。三次产业增加值占地区生产总值的比重分别为 25.4%、21.7%<br>和 52.9%，对经济增长的贡献率分别为 57.7%、28.7%和 13.6 %。按常住人口计算，全年人均<br>地区生产总值 49196 元，比上年增长 2.3%。<br>图 1 2018-2022 年全市 GDP <br>数据来源：桂林统计公报<br>2.地方金融增速下滑

2022 年金融机构本外币存款余额 4859.12 亿元，比上年增长 8.4%，其中，人民币各项<br>存款余额 4816.41 亿元，增长 8.2%。本外币贷款余额 3869.57 亿元，增长 9.2%，其中，人民<br>币各项贷款余额 3866.62 亿元，增长 9.2%。全年保险业保费收入 78.32 亿元，比上年同期下<br>降 1.1%。其中，财产险业务保费收入 26.67 亿元，增长 11.9%；寿险业务保费收入 51.65 亿<br>元，下降 6.6%，健康险和意外险业务保费收入 19.00 亿元，下降 1.9%。<br>3.社会消费疲弱低迷<br>2022 年社会消费品零售总额 932.95 亿元，比上年下降 1.0%。按经营单位所在地分，城<br>镇社会消费品零售额比上年下降 1.5%；乡村社会消费品零售额比上年增长 1.1%。按消费类<br>型分，商品零售下降 2.2%，餐饮收入增长 6.8%。<br>图 2 2017-2021 年社会消费品零售总额<br>4. 农副食品加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业涨势超级强劲<br>从行业看，2022 年从行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值比上年增长<br>51.3%，农副食品加工业增加值增长 70.3%，黑色金属冶炼和压延加工业增加值增长 12.9%，<br>电气机械和器材制造业增加值增长 12.2%。装备制造业、生态食品业、医药及生物制品业、<br>电子信息产业四大优势产业增加值比上年增长 15.0%，其中，装备制造业、生态食品产业、<br>电子信息产业分别增长 14.9%、13.2%、22.1%。从产品产量看，钢材增长 49.7%，电力电容<br>器增长 11.2%，橡胶轮胎外胎增长 1.7%，饮料增长 6.0%，化学药品原药增长 83.3%，中成药<br>增长 2.6%。<br>5.企业增收稳步提高<br>2022 年规模以上工业企业营业收入增长 8.7%，分经济类型看，国有控股企业营业收入<br>增长13.4%，集体企业下降9.9%，非公企业增长7.4%。分规模类型看，大中型企业增长18.4%，<br>小微企业下降 2.2%。规上工业销售产值同比增长 8.6%，全年产销率 94.27%。全年规模以上<br>工业企业利润比上年下降 18.1%。<br>二、桂林上市公司盈利能力分析<br>上市公司的经营管理都离不开产业市场与资本市场，产业市场目标是创造利润，资本市<br>场的目标是市值，二者不可或缺。<br>（一）市值管理概念市

值管理是旨在以促使上市公司市值稳定增长为目标，通过顶层战略设计、经营方法改善<br>以及与投资者沟通渠道多元化途径，从而实现股价对于企业内在价值的即时互动并实现公司<br>价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理的核心即创造价值、实现<br>价值。上市企业市值的增长不是单线条的增长，而是“业务＋资本”双轮驱动式增长。上市<br>企业市值管理的核心在于产融互通，整合并购。<br>（二）市值管理方法<br>市值管理的重点在于重新塑造和提升企业价值，可以通过多种资本运作和实体操作的方<br>式实现。<br>图 3 市值管理<br>实现市值管理的三种手段：资本运作、企业治理和外部协调。上市公司应该建立长效<br>机制，致力于追求企业市场价值最大化，为股东创造价值，并通过资本市场，保持准确及时<br>的信息交换，传导。以维持关联方关系的相对动态平衡，在企业力所能及的范围内，使企业<br>股票价值服务企业整体战略目标的实现。<br>在新常态下，并购将成为市值管理的重要手段，通过并购实现公司的外沿扩大，达到业<br>绩和估值的双提升。世界上的企业都是不断做外延扩张，企业不是做大，而是买大的。通过<br>并购可以实现业务转型，也可以实现产业布局，这是两个维度。转型可能会变，布局可能是<br>一种完善。上市公司应从市值评估、市值规划、市值提升、市值维护等四个维度形成预案<br>并积极实施推进。<br>（三）七家上市公司：底子薄<br>七家办公地址分别是：<br>东方智造：桂林市七星区临江路 234 号；<br>西麦食品：桂林市七星区高新技术开发区九号小区；<br>星辰科技：桂林市七星区高新区信息产业园 D-10、D-11 号；<br>福达股份：桂林市临桂区西城经济开发区秧塘工业园秧十八路东侧；<br>桂林旅游：桂林市象山区翠竹路 35 号天之泰大厦；<br>莱茵生物：桂林市临桂区人民南路 19 号；<br>桂林三金：桂林市七星区金星路 1 号。<br> <br>1.每股收益都低于 1 元：盈利能力弱 <br>七家上市公司分别是桂林三金、莱茵生物、东方智造、福达股份、桂林旅游、西麦食品、<br>星辰科技。一般来说，每股收益大于 1 元以上，表明企业盈利能力比较强。从下表可以看出，<br>2022 年上半年每股收益 EPS 排名中,桂林三金为 0.29 元，西麦食品 0.18 元，福达股份 0.05<br>元，星辰科技 0.038 元，这四支仅桂林三金最强，属于瘸子里拔将军。<br>表 1 桂林上市公司基本情况（截止 2023 年 7 月 25 日）

数据来源：招商证券<br>2.未来三年预测每股收益 EPS：前景可期<br>EPS 指标号称挖掘牛股的核武器：必须大于 1 元，越大越好。从下表可以看出，到 2025<br>年，桂林三金预测 EPS 为 1.13 元，西麦食品 EPS 为 0.83 元，接近 1 元。表明这两家上市公<br>司盈利能力在桂林地区最强。这三家公司，2022 年 EPS 与 2025 年数据对比分析后，均有约<br>一倍涨幅空间，成长能力惊人，潜力巨大，具有极高的投资价值。尤其是桂林三金三年也有<br>接近一倍的成长空间，投资价值不错。<br> 表 2 预测每股收益 EPS（2022~2024） 单位：元\/股<br>公司 2022 2023E 2024E 2025E<br>桂林三金 0.56 0.81 0.97 1.13<br>西麦食品 0.49 0.59 0.71 0.83<br>莱茵生物 0.29 0.32 0.46 0.62<br>资料来源：东方财富官网<br>3.净资产收益率 ROE 下降：盈利能力下滑严重<br>常年 ROE≥15%素有好公司标签之美誉。从下表 3 所示，8 年 ROE 显示，盈利能力均呈<br>下降趋势，大多基本跌去一半以上。星辰科技 ROE 从 23%下降至 6.2%，盈利能力渐趋平庸。<br>巴菲特认为 ROE 要能五年以上保持在 15%，就是好公司标签。桂林三金从 16%下降至 11.26%，<br>呈下降趋势。象西麦食品、莱茵生物、福达股份保持在个位数，基本跑不赢贷款利率和通胀<br>水平。桂林旅游，更是负回报，股东投资注定亏损累累。看看这三年疫情，对旅游行业是毁<br>灭性的打击。东方智造，ROE27.6%，目前看盈利能力最强。<br>表 3 桂林上市公司净资产收益率 ROE 趋势表 2010~2021 单位： %<br>2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022<br>桂林三金 16.36 16.33 18.43 15.19 14.1 9.63 11.55 11.26<br>东方智造 6.43 3.41 －2.19 －93.32 162.6 无 无 27.6<br>星辰科技 23.29 21.2 8.6 13.01 15.16 22.46 16.02 6.2<br>西麦食品 21.94 25.79 25.31 30.13 16.9 9.77 7.79 7.91<br>莱茵生物 12.56 8.54 21.71 7.57 6.77 4.86 6.84 7.76<br>福达股份 4.98 4.93 6.48 5.34 6.69 9.14 8.53 2.46<br>桂林旅游 2.17 0.41 3.56 5.17 3.48 －18.32 －17.58 -23.58<br>数据来源：招商证券 F10 财务分析<br>三、桂林上市公司市值管理对策<br>1.股价走势疲弱：催生市值管理内生需求<br> 疫情下，仅桂林三金月线走势呈现多头排列，走势稳健强劲，暗合了风口疫苗的热点题